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2019年11月，美国新增非农就业人数和居民消费价格指数（CPI）均高于预期，但制造业采购经理指数（PMI）持续回落。欧元区CPI和PMI均超预期上升，显示经济回暖迹象。我国CPI同比上涨4.5%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.4%，制造业PMI超预期回升至50.2%，进出口贸易总值同比增长1.8%。人民银行通过货币政策工具操作实现资金净投放1565亿元。货币市场利率整体下行，债券收益率普遍下行，中债新综合价格指数小幅上涨;债券市场交易结算量平稳增长，债券发行量小幅增加，债券存量同比增加。
宏观经济情况
（一）美国制造业景气不及预期，欧元区经济超预期回暖
11月美国新增非农就业人数为26.6万人，远高于市场预期值和前值;失业率再次回落至3.5%，低于市场预期值（3.6%）。在经济景气方面，ISM制造业PMI为48.1%，低于市场预期值（49.2%）和前值（48.3%）;ISM非制造业PMI为53.9%，同样低于市场预期值（54.5%）和前值（54.7%）。在通胀方面，CPI同比上涨2.1%，预期值为2.0%，前值为1.8%;核心CPI同比上涨2.3%，与市场预期值和前值持平。虽然本月美国就业数据和CPI好于预期，但PMI数据持续回落，表明美国制造业萎缩风险加大。
在欧元区，11月调和CPI同比增长1.0%，高于预期值（0.9%）和前值（0.7%）;核心CPI同比增长1.3%，同样高于预期值（1.2%）及前值（1.1%）。Markit数据显示，11月制造业PMI终值为46.9%，连续两个月回升;服务业PMI终值为51.9%，好于预期值（51.5%），但低于前值（52.2%）;综合PMI终值为50.6%，与前值持平。欧元区11月通胀数据和PMI数据均超预期回暖，保持了连续两个月的回升势头，但制造业PMI仍处于衰退区间。
（二）国内经济保持平稳，制造业景气指数回升
1.CPI同比涨幅上升
11月CPI同比上涨4.5%（见图1）。其中，食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%;消费品价格上涨6.5%，服务价格上涨1.2%。1—11月平均，CPI比去年同期上涨2.8%。
11月CPI环比上涨0.4%。其中，食品价格上涨1.8%，非食品价格持平;消费品价格上涨0.8%，服务价格下降0.4%。
2.PPI同比降幅减小
11月PPI同比下降1.4%，环比下降0.1%（见图2）;工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.1%。1—11月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.3%，工业生产者购进价格下降0.7%。
3.制造业PMI回升
11月制造业PMI为50.2%，比上月上升0.9个百分点。
4.进出口贸易总值同比小幅增长
海关总署公布的数据显示，11月我国进出口总值为28613.6亿元，同比增长1.8%，环比增长5.59%。其中，出口15677.8亿元，同比增长1.3%;进口12935.8亿元，同比增长2.5%;贸易顺差2742.1亿元，同比减少10.4%。
5.货币信贷市场情况
（1）11月末，本外币贷款余额为157.56万亿元，同比增长11.9%。其中，人民币贷款余额为151.97万亿元，同比增长12.4%，增速与上月末持平，比上年同期低0.7个百分点。11月人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387億元。11月末，本外币存款余额为197.55万亿元，同比增长8.2%。其中，人民币存款余额为192.28万亿元，同比增长8.4%，增速分别比上月末和上年同期分别高0.2个和0.8个百分点。11月人民币存款增加1.31万亿元，同比多增3571亿元。
（2）11月末，广义货币（M2）余额为196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点;狭义货币（M1）余额为56.25万亿元，同比增长3.5%，增速比上月末和上年同期分别高0.2个和2个百分点;流通中货币（M0）余额为7.4万亿元，同比增长4.8%。11月净投放现金578亿元。
6.货币政策工具操作情况
11月实现资金净投放1565亿元。人民银行通过逆回购操作投放3000亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放6000亿元，通过国库现金定存投放500亿元;通过逆回购到期回收资金3300亿元，通过MLF回收4035亿元，通过国库现金定存到期回收600亿元（见表1）。
货币市场运行情况
11月货币市场资金利率有所下行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月下行28BP至2.25%，每日平均成交量为25410.44亿元，环比增加16.10%;R07D品种平均利率较上月下行12BP至2.71%，每日平均成交量为1666.86亿元，环比减少11.86%。
债券市场价格走势及特点
（一）债券收益率曲线普遍下行
11月，国债、政策性银行债、企业债和中短期票据收益率曲线均下行，曲线形态趋于平坦。分券种来看，国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行8.41BP、16.41BP、7.12BP和7.13BP。
（二）中债-新综合指数小幅上涨
11月，中债-新综合指数小幅上涨。其中，中债-新综合净价指数从上月末的99.8088点上涨至本月末的100.2544点，上涨0.4465%。中债-新综合财富指数从上月末的193.5607点上涨至本月末的194.9995点，上涨0.7433%。
债券市场交易结算情况
11月，全国债券市场21个交易日共发生现券和回购交易116.24万亿元，同比增长3.79%。其中，中央结算公司结算74.78万亿元，同比增长10.13%，占全市场的64.33%;上海清算所结算21.67万亿元，同比下降10.46%，占全市场的18.64%;上海和深圳交易所成交19.80万亿元，同比下降0.48%，占全市场的17.03%。 11月，中央结算公司结算（不含柜台）349618笔，同比增长38.09%;日均结算量为35607.56亿元，同比增长15.37%;日均结算16648笔，同比增长44.67%。
（1）11月中央结算公司登记债券的现券交易结算量达152001.33亿元，环比增加35400.08亿元，环比增长30.36%，同比增长40.03%。从交易活跃程度看，11月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、农村商业银行和非法人产品，交易量分别达55712.00亿元、40894.40亿元、27335.90亿元、10792.80亿元和8849.87亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行和证券公司为现券的净卖出方，净卖出量分别达到1376.80亿元、808.08亿元和626.86亿元;非法人产品和境外机构表现为现券的净买入方，净买入量分别为1929.94亿元和871.89亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，11月的平均换手率为13.93%。其中，较为活跃的券种为政策性银行债和记账式国债，换手率分别为55.11%和33.02%（见表2）。
（3）11月，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为586138.38亿元，环比增加92105.33亿元，环比增长18.64%，同比增长4.30%。买断式回购交易结算量为9619.00亿元，环比增加1481.25亿元，环比增长18.20%，同比增長13.45%。
债券市场发行情况
11月，全国债券市场新发债券1405只，发行总量为22226.62亿元，同比上涨8.23%。其中中央结算公司登记新发债券214只，发行量为10732.52亿元，占债券市场发行总量的48.29%;上海清算所登记新发债券584只，发行量为6707.63亿元，占债券市场发行总量的30.18%;中国结算登记新发债券607只，发行量为4786.47亿元，占债券市场发行总量的21.53%。
债券市场存量结构
11月末，全国债券市场总托管量达到86.28万亿元，环比增长0.89%，同比增长14.53%。其中，中央结算公司的托管量为64.20万亿元，同比增长12.85%，占全市场托管量的74.41%;上海清算所的托管量为11.57万亿元，同比增长20.12%，占全市场托管量的13.41%;中国结算托管量为10.51万亿元，同比增长19.33%，占全市场托管量的12.18%（见表3）。
作者单位：中央结算公司统计监测部
责任编辑：刘颖 鹿宁宁
宏观经济情况
（一）美国制造业景气不及预期，欧元区经济超预期回暖
11月美国新增非农就业人数为26.6万人，远高于市场预期值和前值;失业率再次回落至3.5%，低于市场预期值（3.6%）。在经济景气方面，ISM制造业PMI为48.1%，低于市场预期值（49.2%）和前值（48.3%）;ISM非制造业PMI为53.9%，同样低于市场预期值（54.5%）和前值（54.7%）。在通胀方面，CPI同比上涨2.1%，预期值为2.0%，前值为1.8%;核心CPI同比上涨2.3%，与市场预期值和前值持平。虽然本月美国就业数据和CPI好于预期，但PMI数据持续回落，表明美国制造业萎缩风险加大。
在欧元区，11月调和CPI同比增长1.0%，高于预期值（0.9%）和前值（0.7%）;核心CPI同比增长1.3%，同样高于预期值（1.2%）及前值（1.1%）。Markit数据显示，11月制造业PMI终值为46.9%，连续两个月回升;服务业PMI终值为51.9%，好于预期值（51.5%），但低于前值（52.2%）;综合PMI终值为50.6%，与前值持平。欧元区11月通胀数据和PMI数据均超预期回暖，保持了连续两个月的回升势头，但制造业PMI仍处于衰退区间。
（二）国内经济保持平稳，制造业景气指数回升
1.CPI同比涨幅上升
11月CPI同比上涨4.5%（见图1）。其中，食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%;消费品价格上涨6.5%，服务价格上涨1.2%。1—11月平均，CPI比去年同期上涨2.8%。
11月CPI环比上涨0.4%。其中，食品价格上涨1.8%，非食品价格持平;消费品价格上涨0.8%，服务价格下降0.4%。
2.PPI同比降幅减小
11月PPI同比下降1.4%，环比下降0.1%（见图2）;工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.1%。1—11月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.3%，工业生产者购进价格下降0.7%。
3.制造业PMI回升
11月制造业PMI为50.2%，比上月上升0.9个百分点。
4.进出口贸易总值同比小幅增长
海关总署公布的数据显示，11月我国进出口总值为28613.6亿元，同比增长1.8%，环比增长5.59%。其中，出口15677.8亿元，同比增长1.3%;进口12935.8亿元，同比增长2.5%;贸易顺差2742.1亿元，同比减少10.4%。
5.货币信贷市场情况
（1）11月末，本外币贷款余额为157.56万亿元，同比增长11.9%。其中，人民币贷款余额为151.97万亿元，同比增长12.4%，增速与上月末持平，比上年同期低0.7个百分点。11月人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387億元。11月末，本外币存款余额为197.55万亿元，同比增长8.2%。其中，人民币存款余额为192.28万亿元，同比增长8.4%，增速分别比上月末和上年同期分别高0.2个和0.8个百分点。11月人民币存款增加1.31万亿元，同比多增3571亿元。
（2）11月末，广义货币（M2）余额为196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点;狭义货币（M1）余额为56.25万亿元，同比增长3.5%，增速比上月末和上年同期分别高0.2个和2个百分点;流通中货币（M0）余额为7.4万亿元，同比增长4.8%。11月净投放现金578亿元。
6.货币政策工具操作情况
11月实现资金净投放1565亿元。人民银行通过逆回购操作投放3000亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放6000亿元，通过国库现金定存投放500亿元;通过逆回购到期回收资金3300亿元，通过MLF回收4035亿元，通过国库现金定存到期回收600亿元（见表1）。
货币市场运行情况
11月货币市场资金利率有所下行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月下行28BP至2.25%，每日平均成交量为25410.44亿元，环比增加16.10%;R07D品种平均利率较上月下行12BP至2.71%，每日平均成交量为1666.86亿元，环比减少11.86%。
债券市场价格走势及特点
（一）债券收益率曲线普遍下行
11月，国债、政策性银行债、企业债和中短期票据收益率曲线均下行，曲线形态趋于平坦。分券种来看，国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行8.41BP、16.41BP、7.12BP和7.13BP。
（二）中债-新综合指数小幅上涨
11月，中债-新综合指数小幅上涨。其中，中债-新综合净价指数从上月末的99.8088点上涨至本月末的100.2544点，上涨0.4465%。中债-新综合财富指数从上月末的193.5607点上涨至本月末的194.9995点，上涨0.7433%。
债券市场交易结算情况
11月，全国债券市场21个交易日共发生现券和回购交易116.24万亿元，同比增长3.79%。其中，中央结算公司结算74.78万亿元，同比增长10.13%，占全市场的64.33%;上海清算所结算21.67万亿元，同比下降10.46%，占全市场的18.64%;上海和深圳交易所成交19.80万亿元，同比下降0.48%，占全市场的17.03%。 11月，中央结算公司结算（不含柜台）349618笔，同比增长38.09%;日均结算量为35607.56亿元，同比增长15.37%;日均结算16648笔，同比增长44.67%。
（1）11月中央结算公司登记债券的现券交易结算量达152001.33亿元，环比增加35400.08亿元，环比增长30.36%，同比增长40.03%。从交易活跃程度看，11月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、农村商业银行和非法人产品，交易量分别达55712.00亿元、40894.40亿元、27335.90亿元、10792.80亿元和8849.87亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行和证券公司为现券的净卖出方，净卖出量分别达到1376.80亿元、808.08亿元和626.86亿元;非法人产品和境外机构表现为现券的净买入方，净买入量分别为1929.94亿元和871.89亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，11月的平均换手率为13.93%。其中，较为活跃的券种为政策性银行债和记账式国债，换手率分别为55.11%和33.02%（见表2）。
（3）11月，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为586138.38亿元，环比增加92105.33亿元，环比增长18.64%，同比增长4.30%。买断式回购交易结算量为9619.00亿元，环比增加1481.25亿元，环比增长18.20%，同比增長13.45%。
债券市场发行情况
11月，全国债券市场新发债券1405只，发行总量为22226.62亿元，同比上涨8.23%。其中中央结算公司登记新发债券214只，发行量为10732.52亿元，占债券市场发行总量的48.29%;上海清算所登记新发债券584只，发行量为6707.63亿元，占债券市场发行总量的30.18%;中国结算登记新发债券607只，发行量为4786.47亿元，占债券市场发行总量的21.53%。
债券市场存量结构
11月末，全国债券市场总托管量达到86.28万亿元，环比增长0.89%，同比增长14.53%。其中，中央结算公司的托管量为64.20万亿元，同比增长12.85%，占全市场托管量的74.41%;上海清算所的托管量为11.57万亿元，同比增长20.12%，占全市场托管量的13.41%;中国结算托管量为10.51万亿元，同比增长19.33%，占全市场托管量的12.18%（见表3）。
作者单位：中央结算公司统计监测部
责任编辑：刘颖 鹿宁宁