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[摘要]本文对BOT项目的融资风险进行分析，探究项目的融资方与投资方共同存在的风险，进而提出有效的控制措施。
[关键词]BOT项目 融资风险 风险控制
近年来，中国经济发展迅速，对于基础设施建设的需求也日益增加，而仅仅依靠政府的资助是无法满足巨大投资需求的，这就有必要采取一些新的项目融资方式。其中，BOT融资方式一度成为热点。风险问题是BOT项目的核心问题，能否正确识别风险并进行有效控制，是BOT项目成功与否的關键所在。
一、BOT融资模式
BOT（Build-Operate-Transfer）即建设——运营——移交，是由1984年时任土耳其总理T.Ozal提出的。BOT项目融资，是指政府部门通过特许权协议，在规定时间内，将项目授予外商或民企为特许权项目成立的项目公司，由项目公司负责项目的投融资、建设、运营和维护，特许期满后项目公司将特许项目无偿交给政府部门的一种融资方式。目前，这种方式已经被广泛地应用在发展中国家和发达国家的基础设施建设中。著名的横贯英法之间的欧洲隧道、澳大利亚的悉尼港口隧道都采用的是BOT模式。我国政府于1994年开始研究BOT融资模式，广西来宾电厂、成都的第六水厂、广东淀白高速公路等项目均为BOT的试点项目。发展到今天，根据各国的法律和项目自身的特点，BOT也出现了多种变体，如BOOT、BOO、TOT等。
二、BOT项目的融资风险分析
对于项目的融资方与投资方而言，他们承担的共同风险如下：
1.金融风险
金融风险主要包括利率变化风险、汇率变化风险、货币风险和通货膨胀风险。
利率变化风险是指在项目的运营过程中，利率的波动所直接或间接造成的项目收益受到损失的风险。如采用浮动利率融资时造成的生产成本的上升，采用固定利率融资时造成的机会成本的提高，这都属于利率风险。未来汇率的变动使得项目的资金成本发生变动称为汇率风险。由于BOT项目的收入一般为单一币种，而银行的贷款可能是几种货币，那么任何汇率的变化便会对项目的偿债能力和实际收入产生影响。通货膨胀是全球性的，在一些发展中国家更为严重，可能使项目所在国的工资以及物价大幅上涨，从而造成运营成本增加，亦是一个很大的风险因素。
2.政治风险
政治风险指的是BOT项目所在国以及参与方所在国的政治状况可能带来的风险。从广义上讲，它包括所有中央或地方政府的行为可能对项目造成的风险。如项目所在国政府由于某种需要，对投资人的选择或者融资金额进行限制，对BOT项目造成的影响。由于一般的BOT项目特许权经营期较长， 一般都在10年以上， 因此在项目移交前，任何政治上的不确定性因素都有可能给项目带来巨大损失，所以应该对政治风险加以防范。
3.中断风险
中断风险可分为不可抗力中断风险和人为中断风险。如雷电、地震、洪灾、海啸等自然灾害等不可预测事件导致的项目中断为不可抗力中断风险，而种种人为因素所造成的项目中断为人为中断风险。
4.法律风险
BOT项目的法律风险指融资方以及投资方之间达成的协议，可能不受东道国政府的司法制度控制而产生的风险。例如有关法律的修改或是法律上的不健全等，给项目双方带来的不利。一个完整的BOT项目至少要经历三个阶段，即建设、运营和移交，历时常达二十到三十年，涉及到的投资金额巨大，法律关系很是复杂，造成的法律风险也就大。在BOT项目的合同体系中，特许经营权合同是签订其他各项协议的基础。如何防范特许经营权合同的法律风险，是每个投资者都应着重考虑的问题。
三、BOT项目融资风险控制
1.金融风险控制
项目公司在防范利率风险时可采用利率调期的方法，即浮动利率转固定利率，可通过投资银行作为中介来操作。利率调期交易可以达到规避利率风险、降低债务成本、增加资产收益等功能。此外，也可采取多种货币组合形式、同银团密切合作等方法。
预防汇率风险的方法是与政府签订合同，约定一个双方都可以接受的范围。当前在我国的具体做法是：在建设期根据合同，由建设承包商承担由外汇汇率变动所引起的建设成本的增加；而在完工后，由政府、贷款人和项目公司共同承担汇率风险。
对于通货膨胀风险，可以在特许权协议中规定项目产品与服务的价格，可根据东道国的通货膨胀率和当地货币与贷款货币的汇率定期调整，采用包含通货膨胀率与汇率因素在内的价格调整公式，以此作为今后对价格进行核查的依据，当通货膨胀率与汇率的波动超出一定范围时便对价格进行适当的调整，从而降低项目融资风险。
2.政治风险控制
降低政治风险可从如下方面努力：一是和政府部门谈判，在特许权协议中要求政府对此类风险的承担作出承诺，即在特许期内，若是因法律政策的变更，给项目公司造成损失或损失超出一定数额的，由政府给予适当补贴；二是使项目国际化，这样做，可降低项目被没收或是国有化的风险；三是可以为政治风险寻求担保，担保的范围可以是没收、革命、战争等。
3.中断风险控制
对于不可抗力中断风险，这是双方都无法预测的，能投保的可以向保险公司投保，进行风险转移，即通过支付保险费把风险转移给有承担能力的保险公司或出口信贷机构。如果不能投保的，双方可以在合同中明确分担的方式或是要求东道国政府提供某种形式的政府资助和担保。对于人为中断风险，需要选择信誉良好的建筑承包商，签订完善的建筑承包合同，在特许权协议中明确、细致地约定政府对于能源、原材料应承担的义务。
4.法律风险控制
BOT项目是多种合同协议的组合体，风险的防范自然就离不开国家，特别是东道国政府在法律上的保证。BOT项目需要政府给予相应的支持，比如在法律中明确融资方和投资方的权责，要求政府限制竞争，BOT项目建设、经营期的环境保护，BOT项目各种合同协议的签订、违约赔偿等方面的管理，以及与BOT相关的进口设备、出口产品等需要法律给予保证的问题。
四、结论
我国当前正处于经济高速发展时期，大量引进外资以及鼓励民间资本进入我国的基础设施建设，既可以充分扩大融资范围，也可以减轻政府的财政负担。所以对BOT项目的融资风险应引起重视，进而采取有效措施，对风险进行合理控制，这样才能确保项目的成功。
[参考文献]
[1]王玉红.BOT项目融资风险控制探讨[J].现代商业，2010（26）
[2]郝艳敏.浅议BOT融资风险防范措施[J].合作经济与科技，2011（4）
[3]范晓峰.高速公路BOT项目融资风险及规避[J].华东公路，2012（1）
[4]王建飞，王延伏.BOT项目政治风险的防范与政府担保[J].中国工程咨询，2004（8）
[5]程海群，洪国安.BOT项目特许经营权合同中的法律风险防范 [J].现代商业，2011（17）
（作者单位：辽宁城市建设职业技术学院 辽宁沈阳）
[关键词]BOT项目 融资风险 风险控制
近年来，中国经济发展迅速，对于基础设施建设的需求也日益增加，而仅仅依靠政府的资助是无法满足巨大投资需求的，这就有必要采取一些新的项目融资方式。其中，BOT融资方式一度成为热点。风险问题是BOT项目的核心问题，能否正确识别风险并进行有效控制，是BOT项目成功与否的關键所在。
一、BOT融资模式
BOT（Build-Operate-Transfer）即建设——运营——移交，是由1984年时任土耳其总理T.Ozal提出的。BOT项目融资，是指政府部门通过特许权协议，在规定时间内，将项目授予外商或民企为特许权项目成立的项目公司，由项目公司负责项目的投融资、建设、运营和维护，特许期满后项目公司将特许项目无偿交给政府部门的一种融资方式。目前，这种方式已经被广泛地应用在发展中国家和发达国家的基础设施建设中。著名的横贯英法之间的欧洲隧道、澳大利亚的悉尼港口隧道都采用的是BOT模式。我国政府于1994年开始研究BOT融资模式，广西来宾电厂、成都的第六水厂、广东淀白高速公路等项目均为BOT的试点项目。发展到今天，根据各国的法律和项目自身的特点，BOT也出现了多种变体，如BOOT、BOO、TOT等。
二、BOT项目的融资风险分析
对于项目的融资方与投资方而言，他们承担的共同风险如下：
1.金融风险
金融风险主要包括利率变化风险、汇率变化风险、货币风险和通货膨胀风险。
利率变化风险是指在项目的运营过程中，利率的波动所直接或间接造成的项目收益受到损失的风险。如采用浮动利率融资时造成的生产成本的上升，采用固定利率融资时造成的机会成本的提高，这都属于利率风险。未来汇率的变动使得项目的资金成本发生变动称为汇率风险。由于BOT项目的收入一般为单一币种，而银行的贷款可能是几种货币，那么任何汇率的变化便会对项目的偿债能力和实际收入产生影响。通货膨胀是全球性的，在一些发展中国家更为严重，可能使项目所在国的工资以及物价大幅上涨，从而造成运营成本增加，亦是一个很大的风险因素。
2.政治风险
政治风险指的是BOT项目所在国以及参与方所在国的政治状况可能带来的风险。从广义上讲，它包括所有中央或地方政府的行为可能对项目造成的风险。如项目所在国政府由于某种需要，对投资人的选择或者融资金额进行限制，对BOT项目造成的影响。由于一般的BOT项目特许权经营期较长， 一般都在10年以上， 因此在项目移交前，任何政治上的不确定性因素都有可能给项目带来巨大损失，所以应该对政治风险加以防范。
3.中断风险
中断风险可分为不可抗力中断风险和人为中断风险。如雷电、地震、洪灾、海啸等自然灾害等不可预测事件导致的项目中断为不可抗力中断风险，而种种人为因素所造成的项目中断为人为中断风险。
4.法律风险
BOT项目的法律风险指融资方以及投资方之间达成的协议，可能不受东道国政府的司法制度控制而产生的风险。例如有关法律的修改或是法律上的不健全等，给项目双方带来的不利。一个完整的BOT项目至少要经历三个阶段，即建设、运营和移交，历时常达二十到三十年，涉及到的投资金额巨大，法律关系很是复杂，造成的法律风险也就大。在BOT项目的合同体系中，特许经营权合同是签订其他各项协议的基础。如何防范特许经营权合同的法律风险，是每个投资者都应着重考虑的问题。
三、BOT项目融资风险控制
1.金融风险控制
项目公司在防范利率风险时可采用利率调期的方法，即浮动利率转固定利率，可通过投资银行作为中介来操作。利率调期交易可以达到规避利率风险、降低债务成本、增加资产收益等功能。此外，也可采取多种货币组合形式、同银团密切合作等方法。
预防汇率风险的方法是与政府签订合同，约定一个双方都可以接受的范围。当前在我国的具体做法是：在建设期根据合同，由建设承包商承担由外汇汇率变动所引起的建设成本的增加；而在完工后，由政府、贷款人和项目公司共同承担汇率风险。
对于通货膨胀风险，可以在特许权协议中规定项目产品与服务的价格，可根据东道国的通货膨胀率和当地货币与贷款货币的汇率定期调整，采用包含通货膨胀率与汇率因素在内的价格调整公式，以此作为今后对价格进行核查的依据，当通货膨胀率与汇率的波动超出一定范围时便对价格进行适当的调整，从而降低项目融资风险。
2.政治风险控制
降低政治风险可从如下方面努力：一是和政府部门谈判，在特许权协议中要求政府对此类风险的承担作出承诺，即在特许期内，若是因法律政策的变更，给项目公司造成损失或损失超出一定数额的，由政府给予适当补贴；二是使项目国际化，这样做，可降低项目被没收或是国有化的风险；三是可以为政治风险寻求担保，担保的范围可以是没收、革命、战争等。
3.中断风险控制
对于不可抗力中断风险，这是双方都无法预测的，能投保的可以向保险公司投保，进行风险转移，即通过支付保险费把风险转移给有承担能力的保险公司或出口信贷机构。如果不能投保的，双方可以在合同中明确分担的方式或是要求东道国政府提供某种形式的政府资助和担保。对于人为中断风险，需要选择信誉良好的建筑承包商，签订完善的建筑承包合同，在特许权协议中明确、细致地约定政府对于能源、原材料应承担的义务。
4.法律风险控制
BOT项目是多种合同协议的组合体，风险的防范自然就离不开国家，特别是东道国政府在法律上的保证。BOT项目需要政府给予相应的支持，比如在法律中明确融资方和投资方的权责，要求政府限制竞争，BOT项目建设、经营期的环境保护，BOT项目各种合同协议的签订、违约赔偿等方面的管理，以及与BOT相关的进口设备、出口产品等需要法律给予保证的问题。
四、结论
我国当前正处于经济高速发展时期，大量引进外资以及鼓励民间资本进入我国的基础设施建设，既可以充分扩大融资范围，也可以减轻政府的财政负担。所以对BOT项目的融资风险应引起重视，进而采取有效措施，对风险进行合理控制，这样才能确保项目的成功。
[参考文献]
[1]王玉红.BOT项目融资风险控制探讨[J].现代商业，2010（26）
[2]郝艳敏.浅议BOT融资风险防范措施[J].合作经济与科技，2011（4）
[3]范晓峰.高速公路BOT项目融资风险及规避[J].华东公路，2012（1）
[4]王建飞，王延伏.BOT项目政治风险的防范与政府担保[J].中国工程咨询，2004（8）
[5]程海群，洪国安.BOT项目特许经营权合同中的法律风险防范 [J].现代商业，2011（17）
（作者单位：辽宁城市建设职业技术学院 辽宁沈阳）