开发地热资源进行发电是缓解当下能源发展和环境保护之间矛盾的一个可行的方案。然而,由于投资者普遍对地热发电项目的认识水平不足,缺少一套切实可行的投资策略模型以指导地热发电项目的投资决策,此外还缺乏科学的有针对性的产业政策刺激,我国的地热发电行业发展落远远落后于发达国家领先水平。本文基于实物期权方法,建立了延期期权和放弃期权组合的复合期权模型,用以研究水热型地热发电项目的最优投资策略,为丰富地热发电投资决策理论做出一定探索。本研究在地热项目投资价值评估中,综合考虑经济不确定性、产量不确定性、技术不确定性和政策不确定性等因素,对地热发电项目的最优投资价值、最优投资时机、最优放弃价值和最优放弃时机进行分析,并为相关地热发电产业政策制定提供建议。通过研究发现,本文提出的基于延期期权和放弃期权的复合期权方法相比传统净现值方法和单一延期期权方法而言,能够更充分地反映投资者在地热项目投资决策期和运营期内的决策灵活性带来的项目价值,对于存在较大运营维护不确定性的地热发电项目有较好的适用性。此外本文还发现电力市场化改革、对地热发电进行补贴和提高电价水平都能在一定程度上提升项目价值或提前项目的最优投资时机,并基于研究结果为相应产业政策制定提供了参考建议。