资产定价模型的提出使得市场异象研究成为金融市场中一个研究热点,各种异象背后的市场摩擦成为影响投资者行为和资产定价的重要因素。我国股市发展时间较短,信息流动性较成熟市场更差,市场机制还在不断完善之中,这使得我国股市相对于成熟市场有独特的交易特点,如较大的散户规模、显著的投机性特征和较高的政策敏感度。这些特点可能导致我国股票市场中存在的市场摩擦具有不同于成熟市场的表现形式和形成原因。对于市场综合摩擦的度量有许多不同角度,较为常见的是Hou和Moskovitz所构造的反映市场摩擦的综合指标价格时滞。成熟市场上价格时滞越严重的股票未来收益越高,这一结论在A股市场上的研究存在争议,而价格时滞对股票未来收益的预测性的解释方面的研究也不够全面。对此,本文拟验证A股市场上价格时滞对股票未来收益的预测方向,并且分析不同特征和价格时滞之间的关系,构建不同特征对应的市场摩擦对价格时滞进分解。本文研究以2006年1月1日至2020年6月30日期间上海和深圳两个证券交易所市场上A股上市公司为研究样本,构建价格时滞变量,并按照价格时滞将样本排序分组,计算每组的平均未来一期收益率,发现价格时滞越大的组合平均未来一期收益率越小,对冲组合的收益高达每月2.18%。以Fama-French五因子模型进行调整后,发现依据价格时滞变量构建的对冲组合仍然具有显著收益。基于此,进一步研究了价格时滞与股票特征之间的关系。发现A股市场上的价格时滞与流动性之间的关系与国外理论相反,价格时滞越大的股票具有越强的流动性。会计信息质量特征方面,价格时滞越大的股票组合越可能经历异常盈余增长,信息的透明度越差。投机性特征方面,价格时滞较大的股票组合具有较大的波动性和博彩特征。投资者关注特征方面,价格时滞越大的股票组合往往伴随着越少的投资者人数、越高的机构投资者持股比例、越高的分析师关注度和越强的卖空限制。其中与价格时滞关联较强的是投机性特征,关联较弱的是流动性特征、投资者关注特征和会计信息质量特征。利用Fama-Macbeth回归对上述特征代表的市场摩擦进行估计发现,投机性特征相关市场摩擦对于价格时滞未来负向收益预测能力的解释情况较强,其次是流动性特征和会计信息特征相关市场摩擦,而投资者关注特征市场摩擦对于价格时滞对未来收益的负向预测能力起到相反贡献。这些结果表明我国市场上存在的价格时滞可以主要归因于市场上广泛存在的意见分歧和投机情绪。