2014年8月,国务院发布的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》确定了保险是现代经济的重要产业,是社会风险管理和财富管理的基本手段,是提高保障水平和质量的重要渠道,是改进公共服务和加强社会管理的有效工具,从国家治理层面界定了保险在整个国民经济和社会管理中的地位和作用。“新国十条”中规定,鼓励保险公司在控制风险的前提下,以股权形式为科技型企业、小微企业、战略性新兴产业等发展提供资金支持。随着保险资金规模逐渐扩大,保险企业参股数量不断增多,保险公司已经不能局限于用脚投票,他们越来越主动的参与到公司治理当中。保监会已在1999年就已经允许保险资金间接入市,2004年保险资金可直接入市。截止到2014年底,保险资金投资收益达到5000多亿。特别是在2015年10月16日国务院总理李克强主持召开金融企业座谈会时指出,金融与实体经济密切联系、互促共生。金融机构要有效破解融资难、融资贵问题,加大对实体经济的支持。因此,利用金融机构帮助企业渡过难关已成为当务之急,保险参股就是帮助企业解决困难的有效途径。新制度经济学认为企业的投融资决策会受其所处环境的影响,而环境充满了不确定性,企业成功的关键在于能够处理好这种不确定性所带来的不利影响。在转型经济与新兴市场并存的中国,宏观经济环境变化频繁,各地区经济发展不平衡都会对企业投融资行为产生重大影响。面对不利的经济环境给企业带来的冲击,对企业投融资影响的研究一直是学术界和实务界关注的热点问题。而如何减轻规避经济环境带来的不利影响却较少涉及。随着保险公司规模的不断扩大,保险已不仅仅是一个简单的事后补偿工具,保险意味着风险保障,其金融职能日益突出,保险公司参与公司治理的水平不断提高。保险公司在发展信用保险、银保合作模式、支持中小企业方面发挥着巨大的作用。当前,保险资金在资本市场上的话语权得到显著提升,主要原因在于,保险资金支持实体经济的能力逐渐的提升,越来越多的保险公司开始在资本市场上进行战略投资。保险公司具备长期投资的独特优势,保险资金的长期性、稳定性决定了其适合为实体经济的稳定发展提供长期稳定的资金支持,企业的投融资问题在很大程度上能够得到解决。因此,本文将保险参股、经济环境与企业投融资行为纳入框架体系进行研究。本文对企业投融资的研究包括投融资规模、投融资效率和投融资风险。投融资规模代表着企业从金融机构获取贷款和企业进行资本扩张的规模,投融资效率代表着企业从银行获取贷款后的投资效益率和企业进行资本扩张的效率,投融资风险代表着企业从银行获取贷款后的违约风险水平和企业进行资本扩张的风险水平。对经济环境的研究包括经济周期波动、宏观经济政策与区域经济发展。本文在研究保险参股对企业投融资影响机制的基础上,重点研究了保险参股在不利的经济环境(经济周期波动、货币政策紧缩与区域经济落后)下对企业的投融资行为提供的帮助。同时,研究了保险参股对不同产权性质的企业投融资的影响,并且研究了保险参股程度对企业投融资的影响。本文以中国经济环境为背景进行研究,选取2007-2014年具有保险股东的a股上市企业为研究样本,运用规范和实证分析相结合以及比较分析的方法,探讨保险参股在不利的经济环境中如何影响企业的投融资决策。主要研究结论如下:第一,考察保险参股对企业投融资的影响。研究发现:保险参股对企业投资规模具有显著影响,会显著提高企业的投资规模。但保险参股对企业投资风险的影响却不显著,保险参股并没有降低企业投资风险。保险参股对企业投资效率的影响也不显著,保险参股并没有改善企业的投资效率。保险参股对债务融资规模、融资风险的影响显著,保险参股会提高企业债务融资规模,并降低企业的融资风险。保险参股对企业融资效率并没有显著影响。可见,保险参股带来的增信机制、关系机制、担保机制以及金融资源机制会扩大企业的投融资规模,而且风险管控机制、监督机制会减少企业的融资风险。第二,考察保险参股在不利的经济环境(经济周期波动、宏观经济政策变动、区域经济发展不平衡)下对企业投融资规模的影响。研究结果显示:保险参股在不利的经济环境下对企业投融资规模的影响显著,保险参股会提高企业的投融资规模。可见,保险参股带来的增信机制、关系机制、担保机制以及金融资源机制在不利的经济环境下会帮助企业扩大投融资规模。进一步对国有企业和民营企业分组检验,研究结果表明,保险参股对企业投融资规模的影响并不会因为产权性质而改变。进一步考虑产融结合程度的影响,研究结果表明,随着产融结合程度的加深,保险参股会进一步增加企业的投融资规模。第三,考察保险参股在不利的经济环境(经济周期波动、宏观经济政策变动)下对企业投融资效率的影响。研究结果显示:保险参股在不利的经济环境下对企业投资效率的影响显著,保险参股会提高企业的投资效率。可见,保险参股带来的金融技能机制、金融资源机制以及监督机制在不利的经济环境下会帮助企业提高投资效率。保险参股在不利的经济环境下对企业融资效率的影响却不显著,保险参股并没有提高企业的融资效率。进一步对国有企业和民营企业分组检验,研究结果表明,保险参股对企业投资效率的影响并不会因为产权性质而改变。对企业融资效率的影响在民营企业的样本中显著增加。可见,保险参股对民营企业融资效率的影响效果更好。进一步考虑产融结合程度的影响,研究结果表明,随着产融结合程度的加深,保险参股不仅没有提高企业的投资效率,而且还会增加企业的非效率投资行为。产融结合程度的增加并没有提高企业的融资效率。第四,考察保险参股在不利的经济环境(经济周期波动、宏观经济政策变动、区域经济发展不平衡)下对企业投融资风险的影响。研究结果显示:保险参股在不利的经济环境下对企业融资风险的影响显著,保险参股会减少企业的融资风险。可见,保险参股带来的风险管控机制、监督机制在不利的经济环境下会减少企业融资风险。保险参股在不利的经济环境下对企业投资风险的影响却不显著,保险参股并没有降低企业的投资风险。进一步对国有企业和民营企业分组检验,研究结果表明,保险参股对企业投资风险的影响会因为产权性质而改变。保险参股并没有减少国有企业的投资风险,保险参股却增加了民营企业的投资风险。可见,保险参股虽然提高了民营企业的投资规模,并且在不利的经济环境下提高了企业的投资效率,却增加了企业的投资风险。进一步考虑产融结合程度的影响,研究结果表明,随着产融结合程度的加深,企业的投资风险越大。总体研究发现,保险参股对企业融资规模、融资风险都有显著影响。在不利的经济环境下,保险参股对企业融资规模、融资风险的影响更加显著。而不论在何种经济环境情况下,保险参股对企业融资效率都没有显著影响。保险参股在各种经济环境下均能提高企业的投资规模,保险参股对企业投资效率的提升在不利的经济环境下更加显著。而在各种经济环境下保险参股并没有减少企业的投资风险。综上分析,保险参股对企业的支持偏于保守,更多的是对企业融资行为的支持,对投资领域提供的支持不足,保险参股提高企业资本配置效率的潜力还很大。本文的创新性研究体现在:(1)从保险参股的视角研究保险如何支持实体经济。(2)将保险参股与经济环境相结合进行研究。(3)研究保险参股对企业投融资的影响。本文的研究意义在于:探索企业在不利的经济环境下,保险参股能否为企业带来更多的金融资源以及这种变化如何影响企业投融资行为。对于上述问题的分析有助于我们对微观企业财务决策行为的理解,同时亦为中国企业做大做强提供思路,为在经济新常态的背景下金融支持实体经济的宏观经济发展提供建议。