当前我国已经进入经济改革的关键时期,经济结构调整和产业转型升级将是今后一段时期面临的主要课题。无论是调整结构转变经济发展方式,还是鼓励创新优化产业布局,都需要有效的资本市场作为支持。然而,由于以银行为主的间接融资方式在社会融资中占居主导地位,中国企业还普遍存在融资约束问题,严重制约了企业主动进行结构调整和转型升级的动力和能力。产融结合作为一种新兴的发展方式,以股权关联把产业资本和金融资本结合在一起,有利于加速资本流动提高资本配置效率,近年受到国家的明确支持,被越来越多的企业所重视。然而,产融结合是一把双刃剑——其促进经济发展的同时也可能给经济带来负面冲击。产融结合过程中的问题不仅是实务界亟待了解和解决的问题,也是学术界应当关注和破解的问题。目前相关研究还主要集中在产融结合对公司融资约束、公司绩效的影响方面,存在以下不足:一是,缺乏产融结合对公司投资效率影响的研究;二是,忽略了不同产融结合形式之间的差异;三是,没有考虑可能存在的内生性问题;四是,鲜有把微观公司治理机制的作用考虑进去。公司绩效从根本上决定于公司投资效率,而且产融结合的主要作用是加速资本的流动便利投资。此外,产融结合在实施过程中不可避免将改变公司与金融机构、其他相关者之间的利益关系,根据委托代理理论,这些利益关系的变化又将通过公司治理机制影响到公司的投资行为。因此,专门针对参股银行这一产融结合形式,着重研究产融结合对公司投资效率的影响及其作用机制,并以股权结构为切入点,考察不同的公司治理环境下产融结合对公司投资效率的影响及其差异,以2007～2015年2109家上市公司为样本,采用倾向得分匹配技术和多元回归统计方法,实证研究发现:(1)整体上,产融结合具有矫正(可以约束或者减少)上市公司非效率投资行为的功能,且这种功能主要通过缓解上市公司的投资不足得以发挥,虽然产融结合对上市公司过度投资存在正向影响,但没有通过显著性检验;(2)不同的公司治理环境下,产融结合对公司投资效率的影响存在显著的差异。与股权集中度较低的公司相比,股权集中度较高的公司实施产融结合更有利于缓解公司投资不足。与国有股比例较低的公司相比,国有股比例较高的公司实施产融结合促使了公司过度投资。在流通股比例不同的公司,产融结合对公司投资效率的影响不存在显著的差异;(3)公司规模、年龄、盈利能力、投资支出、成长能力、货币资金持有量是影响上市公司实行产融结合的关键因素,而分享金融垄断利润和缓解融资约束是上市公司实施产融结合的主要动机;(4)随着公司所持银行股份比例的提高,在没有实现控股的情况下,公司虽然对银行的股权增加,公司的投资效率反而下降,公司的过度投资和投资不足没有显著的减少。最后,提出了推广参股银行这一产融结合形式的建议,以及完善公司治理机制、保证金融机构自主决策权、打破金融行业垄断地位、减少政府干预等改善产融结合实践的配套措施。