IPO抑价在各国市场广泛存在。国内外研究多从信息不对称角度,对一级发行市场新股抑价进行解释。近年来也有从行为金融学方向出发,解构IPO抑价部分来自上市后二级流通市场溢价。信息不对称理论主线包含赢者诅咒理论、代理理论、信号传递理论和市场反馈理论等。盈余管理对于IPO抑价的影响所依据的主要理论路径即是信息不对称理论。以往中国资本市场行政管制严格、二级流通市场投资者成熟度欠佳、承销商角色尴尬等特殊国情使得我国的IPO抑价问题也非常受人瞩目。30年来,我国证券市场也不断经历了一系列改革,已有成果颇丰,整体方向正确,偶有失误也很快纠正。近年来连续在科创板、创业板落地注册制标志着资本市场改革进入到深水区,来到了关键的重大的转变时期。一方面,在创业板推行注册制改革,深化和拓展了科创板实行注册制改革;另一方面,与科创板改革不同的是,创业板是一个存量市场,在存量市场上推行注册制改革,对于今后很可能实现的主板全面落地注册制有着极为重要的实践意义。注册制改革提高了新股发行定价的公允性和市场化程度,更能发挥出资本市场对于新股的价值判断、价格发现作用,从而降低IPO抑价程度,提高IPO定价效率。本文的研究主线为:创业板企业,在注册制改革背景下,其真实盈余管理行为是正面影响首发上市定价效率还是负面影响。本文以2020年01月至2021年06月30日上市的192家创业板企业为研究样本,同时覆盖注册制和非注册制上市的企业。然后采用以往研究中常用方法计量真实盈余管理,接着,搭建多元线性回归模型,以真实盈余管理（REM）、注册制（SYS）作为自变量,以上市首日（或至开板日的区间涨跌幅）新股涨跌幅为衡量IPO抑价程度的被解释变量,研究创业板企业真实盈余操纵行为与IPO抑价的关系。另外笔者将注册制施行、承销商声誉作为模型的调节变量,考察其是否有调节作用及作用的路径;进一步分析了成长性、股权结构等样本异质性对于主要研究对象的影响。另外,本文也做了稳健性检验和安慰剂检验,多方面增强主要研究结果的稳健性和可靠性。本文的研究结果表明:（1）注册制实施前后,真实盈余管理对创业板企业IPO抑价程度有正向影响;（2）注册制实施会显著缓解IPO抑价现象,亦能负向调节真实盈余操纵对抑价的正向作用;（3）承销商声誉对于创业板企业IPO抑价没有明显作用,对真实盈余操纵影响创业板IPO抑价也没有明显的调节作用。这与郭海星等（2011）、郭泓和赵震宇（2006）的研究结论保持一致。仍然需要持续的机制改革来加强中介的角色作用（如信息传导）,也需要等待市场对于中介角色重要性转换形成较为稳定和一致的预期。本文的意义在于:（1）拓宽了真实盈余操纵的影响研究。现有对盈余管理影响IPO抑价的研究中主要涉及的是应计盈余管理,鲜少有文献研究真实盈余管理对IPO抑价的影响;（2）拓展了我国IPO抑价领域的研究范围。本文的研究样本聚焦于注册制在创业板落地前后上市的创业板公司,从研究对象的新颖度丰富了首发定价抑价这一领域的研究成果和样本,为以后的相关研究提供一定参考;（3）增加了影响路径的考察。本文考察注册制调节盈余管理对IPO抑价的影响,而现有研究在考察制度变化、应计盈余管理、IPO抑价间关系的时候,主要考虑应计盈余管理的中介效应,即应计盈余是制度变化影响IPO抑价的中介变量。