首次代币发行作为区块链技术在金融领域的衍生品,因结合区块链及金融于一体、顺应于虚拟经济环境之中开始备受关注,加上其具有的广泛便捷、公开透明等特点也逐渐成为新型高新技术企业实施融资的新选择。然而,技术的安全问题以及无相关配套监管的灰色现状,使得该行为技术与金融风险格外突显,甚至被利用为违法犯罪工具。与域外国家对于首次代币发行行为所采取的或积极拥抱或规制引导的态度不同,我国在2017年以部门规章的方式明令禁止该行为的实施,但是对于该行为的性质认定以及在刑事领域的规制并未予以明确。而通过梳理现有学者文献,对于首次代币发行行为的刑事规制研究较少,学者多建议通过对现有法律概念扩大的方式将其落入现有的具体罪名中,而对其定性以及规制的正当理论基础、规制路径的选择并未有系统的阐述。本文对首次代币发行行为的过程及相关技术概念进行区分与梳理后发现,刨除因利用区块链技术手段所致差异外,首次代币发行行为与互联网股权众筹、IPO具有高度关联性,即本质上三者均为资金融通工具,因而首次代币发行行为可被定性为在区块链技术下发行非主权数字货币以融通资金的金融行为。又从其促使金融资金融通的本质出发,进一步梳理我国金融法益由秩序观到以金融信用为内容的利益法益观转变的正当性,为其刑事规制提供理论基础。而就区块链技术去中心化特点对现有中心监管的冲击以及配套监管制度的缺乏所导致的金融及技术风险升高而言,现阶段我国在经济维稳的背景下将其禁止具有意识形态及现实意义上的合理性。通过对域外规制的探究,从不同国家的规制模式中可以发现,不论是将其纳入现有法律规制还是试点模式,对其规制都倾向于透过技术手段的外衣而探究其本质并依据本质将其与现有制度实施对照进行监管。因此,在我国现有语境下,首次代币发行行为属于破坏金融信用的非法互联网股权众筹,进一步通过区分虚假与真实的首次代币发行行为将其分别纳入现有刑法规范体系进行规制;而从长远角度而言,在配套设施完备之下,具有创新机能的首次代币发行行为如果能重新被认可成为一种新型的金融融资方式,则可以从事前的刑事合规适用、事中的刑法界限明确、事后的刑事罪名扩大展开规制。