【摘 要】
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资本市场的健康发展对于国家的经济发展尤为重要,股价崩盘风险对于投资者、资本市场和一国经济发展都有着极大的危害。本文以2007-2019年中国A股上市公司的面板数据作为基础,实证检验了分析师乐观偏差对股价崩盘风险的因果效应。研究得出结论:分析师乐观偏差与股价崩盘风险显著正相关,这一效应在机构投资者持股比例较高、机构投资者持股数量较高和股权集中度较高的企业更加显著;进一步检验发现,分析师乐观偏差还会导
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资本市场的健康发展对于国家的经济发展尤为重要,股价崩盘风险对于投资者、资本市场和一国经济发展都有着极大的危害。本文以2007-2019年中国A股上市公司的面板数据作为基础,实证检验了分析师乐观偏差对股价崩盘风险的因果效应。研究得出结论:分析师乐观偏差与股价崩盘风险显著正相关,这一效应在机构投资者持股比例较高、机构投资者持股数量较高和股权集中度较高的企业更加显著;进一步检验发现,分析师乐观偏差还会导致股价信息含量减少,信息披露质量和管理层持股可以削弱分析师乐观偏差对股价崩盘风险的负面效应;为了找出分析师乐观偏差的影响机制,通过机制检验发现,机构投资者羊群效应是分析师乐观偏差加剧股价崩盘风险的重要路径。使用GMM方法和倾向匹配得分法缓解被解释变量遗漏问题和自选择偏差后,结论依旧成立。本文实证结果说明:我国的证券分析师信息中介的作用并未完全发挥出来,且由于其偏向于乐观预测,对股价崩盘风险反而有负面效应,应加强对于分析师的监管和职业道德教育,本文对于如何降低股价崩盘风险、促进资本市场健康发展具有理论和现实意义。
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