随着我国资本市场的快速发展,同行业之间竞争加剧,企业为了进一步发展壮大往往引入战略投资者来获得资金支持、先进的生产技术和成熟的管理经验,引入战略投资者的关键之一是企业的价值评估。传统的企业价值评估方法是刚性的定量分析法,没有考虑到企业的管理柔性价值。所以,如果用这些传统的价值评估方法,被投资企业的价值不能全面地体现,不利于战略投资者对企业做出合理的价值评估,就不利于战略合作的成功。在此背景下,实物期权理论开始被用于不确定性条件下的企业价值评估,尤其适用于高无形资产和高风险的高新技术企业,逐渐成为重要的企业价值评估方法之一。关于战略投资方面的研究日益丰富,但是采用案例研究的方法分析战略投资双方动因及估值的文献还较少。本文通过分析腾讯控股战略投资长亮科技这一案例,运用了实物期权的估值方法,这样可以对其他企业之间战略投资合作有所启发。本文首先介绍了企业引入战略投资者的相关理论,包括战略投资者如何界定、公司基于什么目的引入战略投资者和战略投资者通过哪些路径来影响被投资企业。然后以腾讯控股战略投资长亮科技股权案例为研究对象,通过对长亮科技详细的定性分析,发现长亮科技是一个潜力巨大金融科技公司,并定性分析了战略投资双方长亮科技和腾讯控股的动因,说明了战略投资的可行性和必要性。接着,分析了腾讯控股战略投资长亮科技股权案例中长亮科技股权具有的实物期权特征,确定了长亮科技股权的综合价值由现有实际资产价值、战略协同效应价值和战略扩张期权价值三部分组成,其中因为长亮科技是创业板高新技术企业,具有高风险、高收益和高无形资产的特点,选用了实物期权估值模型计算其现有实际资产价值,由于战略协同效应价值也是难以预测的,符合期权的特征,也选用了实物期权估值模型来计算,战略投资中含有的三种价值都适用于实物期权估值模型,文章选择了经典的B-S模型,计算结果与腾讯控股实际支付的价格相差很小,说明构建的模型具有一定的参考价值。最后,总结了腾讯控股战略投资长亮科技股权案例带来的启示,对市场提出了建议,从而为其他企业之间战略投资时的股权估值提供参考。