【摘 要】
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城投公司是在特定经济环境下,政府为了规避法律限制而成立的具有独立法人资格的经济实体,其发行的城投债能够替代政府债券筹集资金,为地区经济和城市化发展做出较大贡献。但城投公司举债过程不规范、政府信用金融化使得债务规模迅速膨胀,不仅加重了地方政府财政负担,甚至还会制约地方经济发展,因此探究城投债信用风险成因及规律、确定到期债券的违约率非常有必要。本文首先对城投公司、城投债及相近概念进行了界定,防止因概念
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城投公司是在特定经济环境下,政府为了规避法律限制而成立的具有独立法人资格的经济实体,其发行的城投债能够替代政府债券筹集资金,为地区经济和城市化发展做出较大贡献。但城投公司举债过程不规范、政府信用金融化使得债务规模迅速膨胀,不仅加重了地方政府财政负担,甚至还会制约地方经济发展,因此探究城投债信用风险成因及规律、确定到期债券的违约率非常有必要。本文首先对城投公司、城投债及相近概念进行了界定,防止因概念界定不清而影响实证结果的准确性。其次对城投债信用风险进行识别,采用从一般到个别方式,从地方政府、城投公司和城投债三个角度出发,全面识别了城投债可能存在的信用风险来源,并以此为基础识别济南市城投债的风险来源。尽管山东省严格贯彻了《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（下文称为国发[2010]19号文）,但影响城投债信用风险的因素仍存在。部分公司尚未建立起可用于长期经营的项目,建设资金依赖政府、依赖土地、依赖外部筹资。对济南市2022年—2024年间到期的城投债违约率和违约距离进行测度,发现在40%的担保水平下不存在违约的可能性,济南市对城投债的发行规模尚有容纳空间,这有助于对济南市城投债发行规模做出指导。同时发现城投债的违约率对可担保财政收入的比例非常敏感,轻微的比例变化可以引发较大的违约率波动,据此提出地方政府可以通过减少不必要的投资、节约政府开支来增大债券保障力度,减少城投债的信用风险等对策。最后对基于KMV模型的城投债信用风险研究进行了总结和展望。
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