风险投资参与时机对高新企业价值影响研究

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风险投资自出现以来逐渐成为创业企业特别是高新企业在初创时期的重要融资方式。近年来,我国风险投资阶段分布呈现出后移的现象,风险投资进入被投资企业的时间偏晚,投资于种子期创业企业的风险投资数量和规模不及投资于成长和成熟期的数量和规模,这些现象可能弱化风险投资孵化高新创业企业的功能。探究风险投资参与投资的时间早晚与高新企业价值的潜在关系,有助于明晰投资阶段后移带来的影响,从而提出相应的政策建议,以期更好的发挥出风险投资培育高新产业的重要作用。本文旨在研究风险投资参与时机是否会对高新企业价值产生影响,若有影响,投资时间早晚、投资持有时长对高新企业价值产生了怎样的影响,风险投资机构提供的增值服务是否是造成这种影响的原因。本文以前人总结的企业生命周期理论、增值服务理论和筛选与认证理论等相关理论为基础,提出了递进的三个研究假设:有无风险投资对高新企业价值的影响、风险投资参与时机的不同对高新企业价值的影响以及风险投资提供的增值服务是否是参与时机影响高新企业价值的原因。本文搜集了2009-2017年在创业板上市的高新企业资料进行实证分析,实证结果表明,风险投资的参与的确提升了高新企业价值,而且风险投资参与投资的时间越早,对高新企业价值提高越有帮助。不论是以投资时间还是以投资阶段来衡量风险投资的参与时机,高新企业价值都呈现出与时间变量的正向关系,说明早期投资能够发挥风险投资培育高新企业的作用。进一步探讨其影响机理时,实证分析没有支持理论假设,即风险投资机构为高新企业提供的增值服务没有起到提升企业价值的功效,实证结果甚至表明,样本公司中风险投资为企业经营提供的增值服务对企业价值具有负面影响。究其原因,现有的理论研究通常依托国外的成熟市场经验,与我国实际不一定相吻合;我国风险投资行业发展不成熟,部分投资机构提供专业服务的能力不足,投资理念趋于投机化,这些因素都有可能造成前述现象。本文实证结果证明了风险投资机构的早期参与能够促进高新企业价值的提高,因此有必要采取措施引导风险投资尽早进入潜力企业,同时要有效提高风险投资机构提供高质量增值服务的能力,以充分实现风险投资对高新技术产业的助推功能。
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