行为金融学认为投资者情绪会对股票市场表现产生影响。股票价格除了受到宏观的经济形势和微观的公司经营状况影响外,还会受到投资者非理性偏好的影响,并通过投资者的投资行为,影响波动性、流动性等市场微观结构,甚至会因此产生股价泡沫或者股价崩盘的极端情况。为探究情绪和流动性对股价异常波动的影响,构建出较为全面的投资者情绪指标,基于此探究投资者情绪、流动性对股价泡沫和股价崩盘风险的影响作用。首先,基于我国上证行业指数数据和A股股票的面板数据,通过动态因子分析法,将网络社交媒体数据与传统情绪代理变量相结合,分别构建指数层面和企业层面的投资者情绪综合指标。其次,基于广义右尾单位根（Generalized Sup-ADF,GSADF）检验法,对不同行业的泡沫进行存在性检测,并建立面板Logit模型探究投资者情绪、流动性与股价泡沫之间的作用关系。最后利用面板固定效应模型,考察投资者情绪对股价崩盘风险的影响,并加入流动性指标,探究流动性在其中的作用机制。结果表明:首先,从投资者情绪指标的综合得分角度讲,能源和公用行业指数的投资者情绪总体而言较低。而工业、消费和电信行业指数的投资者情绪较高。从动态得分角度看,能源、材料和工业指数的投资者情绪有相同的共性,提前半年预警了2015年6月的股灾,因此相关投资者情绪可以预示金融市场未来趋势。消费、医药和信息指数的投资者情绪和收盘价整体均呈现上升趋势,且二者变化趋势较为一致,侧面说明构造的投资者情绪指标能够较好地反映指数价格的变化。其次,实证研究结果表明,投资者情绪和流动性对股价泡沫具有正向影响,投资者情绪和流动性越高,存在股价泡沫的可能性越大。最后,投资者情绪对股票流动性和未来价格崩盘风险均具有正向影响,然而流动性却会降低股价崩盘风险。研究结果认为,网络媒体数据构建的投资者情绪对我国股票市场具有重要影响,因此监管者应重视网络中投资者对股票的看法,对网络上相关言论进行监察、控制,引导投资者进行理性投资,防止发生股价异常波动的事件。一方面,投资者情绪对股价异常波动起着重要作用,即情绪高涨可能会推动股价上涨,引发股票泡沫,进而提高股价崩盘风险。另一方面,流动性对异常股价波动的影响也不容忽视,高流动性对推高股价有正向作用,进而产生股价泡沫,而流动性枯竭又会加剧股价的崩盘风险。因此监管部门应合理控制股票流动性水平,既要避免流动性枯竭,引发的投资者恐慌情绪,又要防止流动性过强产生的股价泡沫。