公司的现金持有行为是公司一项重要的理财行为,它综合反映了公司的财务战略和经营战略,并且与公司的治理状况也密切相关。Global Vantage数据库记载,在1998年末,世界上最大的那些公司持有超过115万亿美元的现金以及有价证券,这些现金以及有价证券的值占到了公司资产账面价值的9%。Brealey和Myers认为,如何决定公司的现金以及有价证券的持有量是财务学界尚未解决的十个问题之一。国外学者在现金持有影响方面做了广泛而深入的研究,取得了一系列成果,而我国这方面的研究才刚刚起步。本文借鉴国外学者对现金价值这一领域的研究方法,研究企业每增加一单位现金所对应的企业价值的增加,并将其作为企业的现金价值。本文以在中国上海证券交易所上市的A股公司为样本,收集了从2001到2005年样本公司的现金持有水平、负债水平、财务状况等相关数据,在控制财务特征变量的情况下,检验了现金价值和现金持有量之间的关系,债务约束对企业现金价值的影响。实证结果表明,我国企业现金价值的平均值为0.82元,显著低于1元,说明我国上市公司未能很好使用现金,造成现金价值减损,严重损害了股东利益。研究发现,企业的现金价值与现金持有量呈负相关关系,说明现金存量越多的企业,越有可能产生过度投资,造成现金价值减损。此外,企业的债务水平与现金价值负相关。这主要是由于我国国有商业银行整体上在公司治理中的角色是消极和不明确的,无法改善企业的公司治理。