汇率定价一直是资产定价领域中的热点及重点问题,三十多年来此方面研究一直方兴未艾。其中,利用原油市场信息预测汇率是汇率定价中的重要研究方向。原油（或石油）在世界工业生产中具有极端重要价值,被称为经济乃至整个社会的“黑色血液”或“黑色黄金”,并且随着全球金融化逐步演变成熟,其对经济及金融市场发展的重要影响不言而喻。然而,当前学界对原油市场信息是否具有汇率定价效力仍未达成共识。另一方面,近年来,关于不确定性的研究如火如荼,关于不确定性与资产定价的研究逐渐成为焦点。不确定性涵盖复杂而全面的经济学内涵和信息量或许能够解释当前汇率定价的困境。然而,鲜有考虑原油市场新型不确定性信息对汇率市场定价的研究。此外,考虑到国际原油市场对我国经济发展而言至关重要,而对于我国汇率市场而言,由于前期存在一定的管制性,导致相关研究一直停滞不前。在这样的背景下,有必要采用合适的方式对来自原油市场的不确定性对人民币汇率的影响进行充分地研究。因此,为弥补已有研究不足,本文旨在研究原油市场不确定性对汇率市场的定价效力,并解释其影响机制。本文主要工作是:1)构建原油方差风险溢价指标,将之作为原油市场不确定性的替代变量以及重要信息工具;2)通过运用计量回归模型、小波干涉分析、动态资产配置、Quantile-on-quantile等方法,从纵向与横向多角度、综合性地研究原油市场信息对汇率市场的定价效力,并3)探索其经济含义,剖析原油市场不确定性与汇率之间的影响机制。本文还将4)就原油市场不确定性与人民币汇率进行专门的分析,以期得到一些具有启发性的结论。本文的创新点在于:（1）基于原油市场不确定性（方差风险溢价）的新颖研究视角。汇率定价一直是金融资产定价领域中的重要问题,已有研究从原油价格、冲击以及波动（已实现波动率或隐含波动率）出发,对原油信息是否具有定价效力尚未达成共识。本文着眼于原油市场不确定性,从风险溢价的角度进行剖析,通过创新性地构建原油方差风险溢价变量,在延续宏观经济变量与汇率之间重要关系的基础上,探讨其对汇率市场的定价效力与影响渠道,科学、规范和全面地研究原油市场不确定性对汇率的影响机理。（2）从样本外、货币套利等多角度综合揭示原油市场不确定性对汇率的定价效力。本文从纵向和横向角度分析了原油市场不确定性对商品货币类国家以及新兴市场国家的汇率的定价效力进行研究。在时间序列研究过程中不仅采用了一般性预测框架,利用OLS等计量回归方式进行研究,采用样本外R2、调整MSFE等统计指标对原油市场不确定性的样本外预测能力进行评价,还采用小波干涉方法、小波分解等方式,从多尺度研究其定价效力;在面板数据研究过程中,构建货币套利资产组合,利用含有固定效应的静态面板模型和GMM模型分析其定价效力。（3）对原油市场不确定性对汇率市场的定价能力进行经济学分析。单纯的可预测性与面板统计分析并不能深刻地揭示原油市场不确定性具有预测能力的经济含义,也不能说明其对汇率变动的影响机制是怎样的。其对投资者与监管者的研究意义并不能得到充分体现。这也是已有文献经常忽略的一点。本文在进行计量统计分析的基础之上,结合不确定性影响机制,对经典的汇率定价现值模型以及其最新发展的机制扩展,以此研究原油市场不确定性对汇率市场的传导机制。同时,本文还利用计量模型实证验证了原油市场不确定性与全球风险、传统宏观经济变量的关联;并构建投资组合考察在考虑原油市场不确定性之后,投资者是否可以获得经济效益,进一步揭示了本研究的实用价值。本文较为细致地对原油市场不确定性对汇率市场的定价效力进行经济学分析,具有一定的创新性。本文研究所得到的主要研究结论如下:（1）以原油方差风险溢价为代表的原油市场不确定性能够很好地预测五种商品货币（澳元,加元,新西兰元,挪威克朗和南非兰特）收益率,并且对与大宗商品密切相关的智利比索、瑞典克朗以及俄罗斯卢布的汇率变动率也具有良好的预测能力,其可以战胜汇率随机游走模型。并且这种预测能力较为稳定,在短期、长期以及稳健性检验中均存在。这一发现打破了Meese-Rogoff之谜。（2）原油市场不确定性对预测部分新兴市场国家汇率变动率而言仍然有效,且原油市场不确定性在长期更具预测能力。这是原油市场不确定性对两类国家汇率市场预测能力的重要区别。（3）原油市场不确定性对货币套利的超额收益具有显著的影响,货币套利超额收益的产生包含了一定的原油市场风险溢价因素。原油市场不确定性的影响能力随着利率差异的升高而显著增加,且影响为负。即原油市场不确定性的增加会显著降低货币套利的超额收益。（4）原油市场不确定性可以通过影响产出、货币供给以及风险溢价补偿来间接影响汇率变动;也可以通过跨国投资直接改变两国货币需求,从而对汇率产生直接影响。原油市场不确定性含有与全球风险、传统宏观经济变量所不同的特质信息,其可以有效使避险投资者规避投资损失。（5）原油市场不确定性对人民币汇率的影响依赖于汇率当期水平和原油市场不确定性程度水平。在预期到的原油市场不确定性的推动下,易形成“强者恒强,弱者恒弱”的局面:人民币处于贬值压力时,低原油市场不确定性会导致人民币继续贬值;而当其处于升值压力时,高原油市场不确定性会导致人民币继续升值。而当原油市场不确定性不明朗时,人们尚未形成有效预期,人民币汇率变化并不明显。对于未预期到的原油市场不确定性而言,有三类影响:（1）当人民币汇率收益率处于低位时,高度原油不确定性冲击会使人民币迅速贬值;（2）当人民币汇率收益处于中位时,低位原油市场不确定性冲击导致人民币升值;（3）当人民币汇率收益处于高位时,低位原油市场不确定性冲击导致人民币贬值。根据这一特性改进的含有原油市场不确定性的预测模型对人民币汇率具有良好的预测效果。据此,本文研究认为:1)对于政策制定者或者监管者而言,要充分认识到原油市场不确定性的重要作用,其变动会导致全球汇率市场发生波动,要警惕这种全球范围内的系统性风险。要清醒地认识到,原油市场不确定性所带来的影响长期存在,在管理决策或者风险防范制度的制定中要具有预见性与前瞻性,不要犯短视错误。特别是对于我国政策制定者或者监管者而言,可以依据原油市场不确定性的预测采取相应措施反向操作来降低其对汇率市场波动的影响,平稳市场。2)对投资者而言,有助于投资者在全球范围内配置资产、进行涉及货币的资产组合管理。投资者在配置货币资产时,应充分考虑国与国之间的结构性差异,即时根据原油市场的变动预测货币市场差额收益的变动,研判收益变化方向,提前进行策略调整,从而获得经济收益。本文工作及其结果以原油市场不确定性为切入点,揭示汇率定价的潜在因素及其经济内涵,从诸多新的视角探究了以方差风险溢价为代表的原油市场不确定性这一因素与汇率定价的关系,有助于理解全球经济不确定性加剧、原油地位凸显背景下的汇率形成机理和过程,进一步丰富和扩展了资产定价理论。同时,揭示商品市场（原油）与汇率市场之间的联系规律,为宏观经济、金融市场与商品市场的关联性提供研究思路,为后危机时代全球资产投资和资产配置提供策略支持;使国内监管部门深刻理解汇率变动的来源,为政策制定和实施提供依据,具有较强的理论与实际意义。