2011年我国7只ETF基金首次被纳入融资融券标的范围,标志着我国ETF进入卖空交易时代。随着我国资本市场的发展,两融标的已经过六次大规模扩容,标的ETF在调整中逐渐增加。两融交易制度给拥有异质信念和掌握特质信息的投资者提供了新的交易途径,使得证券资产包含的价格信息更加丰富。国内外文献关于融资融券对定价效率的影响的研究存在较大争议,多数学者认为融资融券交易制度提高了股价信息含量,有利于修正标的证券的错误定价,可以对定价效率起正向促进作用,另外有不少学者指出两融对定价效率的影响并不明确,甚至还有加剧市场波动的负向作用。目前,国内大部分研究主要围绕两融交易制度与股票市场定价效率的关系展开,探讨融资融券对ETF基金定价效率影响的文献还比较少。ETF基金具有独特的双重交易机制,既可在二级市场中买卖,又可在一级市场中申购赎回,融资融券交易制度又是金融市场上的创新交易机制,基于此,本文从信息反应的角度对两融制度对ETF基金定价效率的影响展开研究。在研究设计中,本文利用ETF基金净值对二级市场价格的回归可决系数构建信息反应程度指标Degree,利用ETF基金当期及滞后1-4期的净值对二级市场价格的回归可决系数、滞后期系数限制性模型可决回归系数构建信息反应速度指标Speed,然后把构建的两个变量作为定价效率指标。为了更好地将融资融券制度的政策的真实影响结果有效分离出来,本文通过控制变量构建双重差分模型,分别以2011年11月5日、2019年4月15日作为扩容事件日,选取2010年3月1日至2012年11月30日、2018年8月1日至2020年4月15日的交易数据进行实证研究,分析标的ETF样本在事件日前后定价效率的差异。在实证分析中,本文用面板数据平稳性检验确定了数据的平稳性,通过多重共线性的检验,确定模型的变量之间不存在共线性的问题,然后分析确定了实验数据满足平行趋势假设这一重要前提。在模型估计上,采用GLS广义最小二乘线性回归模型,并通过未纳入时间效应的GLS模型、OLS模型和固定效应模型进行稳健性检验。实证结果表明,（1）融资融券交易对于Degree指标具有显著的正向影响,即提高了标的ETF基金的信息反应程度,而控制变量里的换手率、基金规模、交易量都对标的ETF基金的信息反应程度有显著的正向影响,而折溢价率对信息反应程度有显著的负向影响;（2）融资融券对于Speed指标具有显著的负向影响,即提高了标的ETF基金的信息反应速度,而控制变量里的基金规模对标的ETF基金的信息反应速度有显著的正向影响,换手率、折溢价率对信息反应速度有显著的负向影响,而交易量对信息反应速度的影响并不显著。（3）两融交易制度在刚推出时对市场的影响效果并不明显,随着融资和融券规模的上升、业务交易规则的完善以及国内市场投资环境的逐渐成熟,两融对ETF基金定价效率的提高效果更加突出。最后,针对以上结论,本文试着提出了一些建议:适当扩大两融标的范围,逐步降低准入门槛,引导融资融券均衡发展,完善融资融券交易机制;加强对融资融券业务的现代化监管体系建设,防范金融风险;控制信用规模,完善市场信息披露机制;加强投资者适当性管理,做好投资者教育工作;投资者也要树立正确的投资理念,不断提高自身的投资专业水平。