随着我国股市的不断成长，上海和深圳形成了两个相互割裂的证券市场，已有的上证综合指数和深证成分指数均无法全面反应整个A股市场的走势。2005年4月8日，应投资者需求，沪深两交易所正式向市场发布沪深300指数，成为能较好反映市场状态的指标。　　2008年百年难遇的金融危机使全球金融市场动荡，也使我国股票市场遭遇寒流，市值不断缩水，成交量不断创下低量，机构投资者与个人投资者均损失惨重。为了改变市场只能做单边，同时给投资者提供对冲工具，中国金融期货交易所的沪深股指期货于2010年4月6日正式交易。沪深300股指期货的发展给广大投资者提供了避险工具，开创了中国金融市场新时代。　　而由于沪深300期货市场本身的发展是建立在完善的现货市场的基础之上的，所以两个市场存在明显的相互影响、相互作用的关系。作为以现货市场的价格为标的物的金融衍生产品，其本身的价格波动性就是受现货价格的影响的，所以现货的波动必然会导致期货产品的价格波动。这种市场之间的交叉影响亦称为“波动溢出效应”，而由于波动性常是市场风险的衡量指标，所以波动溢出效应能够很好地刻画不同市场之间的风险传导，这也是众多经济金融学者研究的课题和方向。　　时光流逝，进入了2015年，这一年注定是中国广大股民难忘的一年，从年初牛市起步到漫天飞舞的疯牛，从千股涨停到千股跌停进而引发流动性丧失，令投资者心有余悸。2015年6月至8月发生罕见连续暴跌，现货市场波动剧烈，8月末中金所在股指期货市场上采取包括大幅度提高交易保证金、交易手续费，调低日内开仓量限制标准等系列严格管控措施，旨在抑制市场过度投机，防范和控制市场风险，促进股指期货市场规范平稳运行。对股灾进行分析时，一部分人将其归咎于股指期货，认为它的交易制度不合理导致了中国股市的加速下跌，甚至认为管理层应暂停股指期货的交易。而学者们对于中金所将作为股指期货最重要交易制度的保证金的大幅提高有不同看法，有些学者认为这对于普通投资者是一种保护，而另一部分投资者认为在这一时点大幅提高保证金不利于多方投资者，资金将会加速流出股市，还有一部分学者认为提高保证金能否抑制过度投机值得商榷，股指期货成交量的不足也将限制股指期货风险管理功能的发挥。通过这一事件和它带来的广泛讨论，本文提出以下问题：中金所为何要通过在股指期货市场上采取相关举措去影响现货市场表现？这一系列措施的利弊如何？是否达到管理层所期盼的降低现货市场价格波动的政策效果？　　本文以研究股指期货与股票市场之间的联动性为基础，选取2015年1月5日至2015年12月31日沪深300股指期货当月连续合约5分钟数据与沪深300股票指数5分钟数据，运用VAR-GARCH-BEKK模型分析保证金提高前后现货市场与股指期货市场的联动性，观察在这一特殊时期股指期市场与现货市场之间波动性变化，观察期货交易所降低股票市场价格波动的政策效果是否显现，并提出应对策略。保证金水平变动对股指期货及股市波动性影响在已有的研究中很少见，而研究这一点对于股指期货市场本身的发展也有很好的借鉴意义，另外，也可以帮助管理层更好的识别两个市场在价格上的关联性化及波动的交叉影响，以便对股指期货市场和现货市场进行联合监管，合理的对市场进行人为干预来使两个市场健康发展。　　内容方面，首先本文叙述了研究背景，主要讲述全球以及我国股票指数、股指期货市场的起源和发展，介绍2015年股市的大起大落和当年8月26日中金所大幅度提高股指期货保证金以平抑市场波动的事实，而由研究背景、学者对股灾已有说法的分歧和对股指期货市场和股票市场关系的研究提出本文重点关注的问题并点明研究意义。　　接着介绍了沪深300股指期货和现货市场之间的联动机制与理论和实证部分将用到的模型原理。包括对沪深300指数以及沪深300股指期货、股指期货与现货市场之间联动性研究的相关理论进行概述、对VAR模型、ARCH模型、多元GARCH模型，分析多元GARCH中四种通常采用模型的优劣进行阐述。　　实证部分运用2015年1月5日至2015年12月31日沪深300股票指数5分钟数据和沪深300股指期货主力合约5分钟数据，建立VAR-BEEK-GARCH模型，分两阶段对保证金提高前后两个市场之间的动态关系进行实证检验并做出对比，观察联动性以及政策效果。　　得出的实证结论为：（1）两个市场的波动均受到来自自身前期波动的约束，波动聚集性和持续性比较显著；两个市场之间均存在双向的波动溢出效应，但沪深股指现货对股指期货的波动溢出效应要大于股指期货对沪深股指现货的波动溢出效应。（2）对于股票现货市场而言，保证金的提高使得前一期新息加剧市场波动，而前一期的波动对其自身本期波动的影响减少，股指期货市场对现货市场波动性的影响减弱，但减弱程度较小。总的来说，保证金的提高使得现货市场相较于提高前的波动要小。（3）对于股指期货市场而言，同样，保证金的提高使前一期新息加剧市场波动，而前一期的波动对其自身本期波动的影响减少；现货市场前一期新息会加剧股指期货的波动，而前一期的波动会减缓股指期货的波动，但这二者的增加或减缓影响程度都相当微弱。从整体上来说保证金提高后，股指期货市场波动性减缓，但相比于现货市场的减缓程度要更小些。但我们观察股指期货市场收益率图可以看出，虽然相比于六月份剧烈波动要平缓，但仍然在10月、11月份出现了比较大的波动。　　因此，提高保证金以抑制投机、平抑现货市场波动的政策效果基本达到，但是长远来看，可能不利于股指期货市场的健康发展，而股指期货市场的频繁波动不利于其发挥风险管理功能，也会对现货市场的发展造成影响。　　最后，文本根据实证结论提出了几项政策建议并对本文缺点进行说明，在此基础上做出研究展望。包括基于两个市场之间存在显著的双向波动溢出效应，建议管理层建立股指期货和现货市场的联合监管机制，及时进行风险防范；基于股指期货市场的风险防范功能，在特殊时期应当正确看待这一市场，采取适度管控措施；加强投资者教育，鼓励投资者在平时就做好分散风险的准备，学习使用风险管理工具，进一步深入建设股指期货市场，重点培养大型的机构投资者，增强市场的流动性和稳定性，加强金融制度创新和增强金融服务功能，提升金融自由度。同时，从数据选取和研究内容上阐述不足并展望下一步的研究。