股权质押作为一种快速、高效的融资手段被广泛使用,市场曾一度出现“无股不质”的情况。2018年中美两国贸易摩擦加之国内股权质押新规,股价剧烈波动,股权质押暴雷事件使得整个金融市场动荡。新冠肺炎疫情的背景下,大量股票价格下跌,而医药生物行业作为股权质押市值最大的行业,其股权质押风险不容小觑。为解决上述问题,国家提出纾困概念,以地方国资为纾困主体,向上市公司提供重整空间和新的融资途径缓解短期流动性风险。那么股权质押纾困究竟能否对受困企业发挥正向刺激作用?纾困的作用机制和动机又是什么呢?本文以具有高股权质押比例但行业发展潜力巨大的医药生物龙头企业——九州通为例,梳理九州通控股股东及其一致行动人股权质押情况,并对信达资产的纾困过程进行展开分析。首先,了解纾困主要战略动因、基本形式,探究九州通“混合型”纾困模式对公司股权质押结构和比例、资产负债率的调整情况,思考其长期绩效作用机制。其次,对纾困过程进行风险分析,了解公司流动性危机成因、九州通寻求纾困动机和信达资产纾困原因,并就其中的可能存在的风险进行论述。最后,就纾困效应进行分析,使用事件研究法分析纾困对股价是否存在激励作用,使用财务指标分析纾困是否改善九州通的短期流动性风险情况,使用主成分分析法分析纾困前后九州通的年度财务绩效和行业排名变化,最后分析信达资产是否达成其纾困动机。基于上述研究框架,得到如下研究结论:（1）九州通流动性危机来源于扩张性战略带来的大额应收账款和对外股权投资,依赖短期债务融资的模式也加重了资金链负担。（2）九州通因现金流量管理能力不足、股权质押平仓风险而寻求国资纾困,信达资产则综合九州通发展前景和国资获益目标确定采用“转质押+债转股”模式进行纾困。（3）纾困行为对短期股价存在正向刺激作用,同时纾困进入后公司短期流动性危机情况有所缓解,公司现金流稳步回收,负债结构也得到改善,公司资金链断裂风险降低。纾困的财务绩效也显示纾困行为可以通过提高九州通融资能力、改善公司治理和拓展战略合作来对公司的盈利能力、偿债能力和成长能力产生显著正影响,行业排名不断提升。信达资产也在股权质押纾困过程中达成了投资收益和社会效益,实现纾困目标。根据研究结论对纾困双方提出相关建议:上市公司需要增加股权质押信息披露,发挥主观能动性,利用纾困背景提高公司行业地位;纾困机构则应该加强顶层设计、建立全过程的风险防范机制,提升纾困效率。