随着通化市社会经济现代化建设的提速,建设资金紧张矛盾日渐突出,政府通过财政投融资等方式,可以有效地缓解地方财政支出的压力。因此,加强政府筹融资研究,探索多渠道的资金筹集模式,建立财政投入和市场运作相结合的投融资体制,实现经济和社会可持续发展,是当前亟待解决的一个重要课题。通化市国有资产经营公司作为市政府投融资平台,称为政府与金融机构、资本市场沟通的桥梁,建立政府信用平台和融资长效机制,引进国际资本、政府投资、银行贷款、社会资金等,形成多元化、全方位的城市建设发展融资渠道和投资格局。在市场经济环境下,政府融资形式、渠道和融资规模,受到宏观经济环境和宏观调控政策影响。2010年我国宏观调控在保持政策连续性和稳定性的同时,更加灵活审慎地把握政策的力度和节奏,更加重视提高经济增长的质量和效益。2010年宏观调控政策将“保增长”改为“稳增长”,坚持实行积极的财政政策,加大“惠民生”、“调结构”支持力度,继续实行适度宽松的货币政策,改善优化信贷结构。在此发展过程中,通化市政府始终坚持以投资拉动经济的发展战略,2010年将进一步强化投资拉动和项目带动,突出抓好“四大工程”、“六大板块”项目建设；全面提升城市规划、建设和管理水平,规划建设通化都市区,为发展百万人口城市创造条件；大力加强基础设施建设,着眼东北东部加快开发开放新态势,启动实施通丹经济开发开放先导区规划。由此,更加增强了通过通化市国有资产经营公司进行融资的诉求。　　 目前,通化市国有资产经营公司可采用的融资形式主要有直接融资、间接融资、项目融资三种形式。在市场经济环境中,多方面因素的综合作用决定着通化市国有资产经营公司资本成本的高低,其中主要的有:总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。通化市国有资产经营公司融资决策引入资本成本管理的意义在于,首先,资本成本是通化市国有资产经营公司选择筹资方式、进行资本结构决策的依据；其次,资本成本是国有资产经营公司进行评价投资方案,进行投资决策的重要标准。通化市国有资产经营公司依据融资方案各项资金来源,在测算各项资金资本成本时,采用的方法也将不同。按照资金来源渠道主要包括债务资本成本、股权资本成本和自有留存收益资本成本三类。通化市国有资产经营公司资本结构优化方案制定的前提,一是要保证资金能够引得进来；二是尽量运用资本结构决策方法,使得资本成本降到最低。综合考虑通化市国有资产经营公司所处的宏观经济和金融环境,通化市国有资产经营公司融资方案的制定过程中:首先,优先把直接融资的可能作为优化方案选择的重要条件；其次,要把地方财政投入的资金规模作为必要条件。再次,在考虑前两项资金到位的前提下,要保证项目资金的充足,必须把间接融资作为重要的资金来源和补充,但要以资本成本可控范围内进行比较选择。　　 本文以筹集“通化中小企业的融资担保机构”资本金项目为案例,系统地运用企业融资和资本成本理论进行融资方案优化设计。由通化市国有资产经营公司筹集资金发起设立“通化市中小企业担保公司”,公司为独立法人,公司为独立法人,性质为有限责任公司,公司注册资本3亿元。项目资金来源渠道主要包括:政府财政专项资金、国债转贷资金、国家政策性银行贷款、商业银行贷款、民间资本投资、项目资金来源渠道。以民间投资引进难易为依据,分别设计了通化市中小企业担保公司由通化国有资产经营公司控股,股份比例51％、70％两套股权设置方案。在已落实市级财政专项2000万元、自有资金投入2000万元的基础上,根据争取省级以上财政专项资金和国家开发银行软贷款的资金规模,分别设置四套通化市国有资产经营公司商业银行贷款备选方案。四套备选方案的资本成本依次为:5.35％、6.70％、6.83％、7.72％。从资本成本角度看备选方案一的资本成本最低。但综合考虑筹资渠道引进资金的难易程度和资本成本,由于民间资本引入相对比较难,在资本成本可控制范围内,优选民间资本股份比例较小的筹资方案。综合比较资本成本,确定融资方案优化选择。结合政府融资的实际情况,提出了优化方案实施过程中的信用保障措施、资金来源保障措施、组织行为保障措施。信用保障措施包括建立政府债务登记制度、建立政府债务统计制度、建立政府债务报告制度、建立政府债务评估机制、建立政府债务偿还机制。资金来源措施包括开发土地资源、国有企业改革、经营城市无形资源、项目收益、政府财政收入和上级财政专项资金。组织行为保障措施重点为改革完善通化市政府投融资管理体制和建立通化市国有资产经营公司法人治理结构。