【摘 要】
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自2008年国际金融危机之后,国际主流货币与各大宗商品的走势波动剧烈,不确定性逐渐增强,避险情绪与风险偏好此消彼长,国际形势日趋复杂,不断对个人、家庭、各类机构及国家的资产配置提出严峻的挑战。在此期间,美联储共计推出了四轮量化宽松政策来推动经济发展。量化宽松政策的推行使得美元指数持续下跌,这也进一步导致了以美元计价的各类资产价格产生了巨大的振幅。2014年以后,美联储逐步退出量化宽松政策,美元指数
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自2008年国际金融危机之后,国际主流货币与各大宗商品的走势波动剧烈,不确定性逐渐增强,避险情绪与风险偏好此消彼长,国际形势日趋复杂,不断对个人、家庭、各类机构及国家的资产配置提出严峻的挑战。在此期间,美联储共计推出了四轮量化宽松政策来推动经济发展。量化宽松政策的推行使得美元指数持续下跌,这也进一步导致了以美元计价的各类资产价格产生了巨大的振幅。2014年以后,美联储逐步退出量化宽松政策,美元指数由低点回升,进而带动以美元定价的各大类资产价格再次产生了较大振幅,黄金价格则由高点回落。黄金作为传统的避险资产,其在极端事件发生时优异的表现使其受到了全球投资者的青睐,成为了资产配置中的重要一环。日本的地缘属性、货币政策、经济实力与外汇储备等因素使得日元成为国际外汇市场中的主流交易货币。在规模迅速扩大的货币套息交易中,日元兼具了低利率与高流动性两大优势,成为了外汇市场中的核心融入品种。当风险事件发生时,外汇投资者将卖出高息资产并对日元进行集中偿付,导致日元的汇率在短时间内上升。因此日元也同样是国际认可的避险货币。本文选取了2009年-2019年黄金与美元兑日元的日度收益率数据,通过ARGARCH-Copula模型对两者的收益率和波动率进行了拟合,利用最优拟合模型构建投资组合并确定交易策略。研究结果表明:（1）Kendall,Pearson与Spearman系数均为负值,表明了黄金与美元兑日元两资产之间的相关系数为负,呈现出负相关关系,即黄金可以作为美元兑日元的对冲资产;（2）DCC-t-Copula模型对两资产之间的相关关系拟合效果最佳,两资产之间的相关程度具有时变性;（3）通过DCC-GARCH模型得到的动态相关系数表明两者之间的相关系数在多数时间范围内均为负,在极端市场条件下会出现负相关性减弱,正相关性增强的现象,黄金与美元兑日元两资产之间存在长期稳定的负相关关系;（4）通过最小方差、最小在险价值与最小条件在险价值三个判定条件的共同测算结果,得到的最佳资产权重配比为黄金权重为28.52%,美元兑日元的权重为71.48%;（5）通过对验证集数据进行回测,结果表明投资组合的累计收益率位于两项单资产的累计收益率之间,最大回撤远低于两项单资产的最大回撤,在波动性与风险优化上做出了很好的平抑效果;（6）在资金充足率的交易形式下,较低的止盈阈值与较高的止损阈值所得到的投资组合持续表现最优,抗风险与抗损失能力最强;在保证金的交易形式下,选择较低的止盈阈值与较低的止损阈值所得到的投资组合表现最优。
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