从权衡负债带来的收益和风险的古典资本结构理论,到假设诸多完美条件的MM定理,再到考虑信息不对称、代理成本等内部因素的新资本结构理论,资本结构一直是学者们的研究热点。随着理论的不断发展,学者们开始从经营绩效角度研究资本结构问题,但以往的研究文献主要集中于钢铁、房地产、电力等传统行业,金融业的相关研究较少,已有的研究也主要集中在银行业,保险公司鲜有涉及。2014年新“国十条”明确了新时期保险业发展的政策措施、重点任务和总体要求,提出到2020年要基本建成具有较强创新力、服务能力和国际竞争力的现代保险业,由此看出作为保障国计民生的重要行业,保险业的发展日益受到重视。近年我国寿险市场发展迅速,2017年我国成为世界第二大寿险市场,且相比于同时期产险保费收入,寿险业保费收入数额巨大,是保险市场发展的主体。但同时各寿险公司之间的竞争也日趋激烈,在竞争过程中暴露出资本结构不完善、经营绩效差别显著等问题,制约寿险业的进一步发展。因此能否通过完善资本结构来提高经营绩效是寿险业当前亟需解决的问题。本文先对国内外关于资本结构、经营绩效、资本结构和经营绩效之间的关系的相关文献进行了综述,然后界定了资本结构和经营绩效的基本概念,同时以样本寿险公司为例分析了其资本结构现状,并利用DEA数据包络分析法对寿险公司的经营绩效现状作了定量分析,最后选取了20家样本寿险公司2011—2018年的财务数据,以资产负债率和寿险公司特有的长期经营负债率为自变量,DEA法测算出的技术效率为因变量,利用Tobit模型进行回归分析,以探究寿险公司资本结构因素对经营绩效产生的影响。DEA实证结果表明,尽管近年寿险业发展迅速,但仍存在大部分的寿险公司由于纯技术无效或者规模无效导致经营无效。不过总体来说自2011年起寿险业的纯技术水平不断上升,大部分寿险公司虽然规模无效但接近最优规模,整个寿险业由粗放式经营逐步转向精细化高质量发展。需要说明的是DEA衡量的经营效率和经营绩效之间存在差别。虽然DEA衡量的是投入和产出之比,是对公司经营效率的衡量,而经营绩效偏向于财务衡量。但DEA模型在大类上属于财务性评价方法,且本文选择的投入指标和产出指标均为可量化的财务性指标,因此可以将DEA模型中测算所得的经营效率作为经营绩效的一个衡量指标。Tobit回归结果表明,寿险公司资本结构影响其经营绩效。具体来说,其中的资产负债率与经营绩效之间存在显著的正相关关系,尽管我国寿险公司的资产负债率水平不低,但受限于融资渠道等因素,当前的资产负债率仍未达到最佳水平。另一体现寿险公司长期经营特性的业务性资本结构指标——长期经营负债率,与经营绩效负相关。这是由于受资本市场、投资渠道、经济政策等因素的影响,作为未来负债的准备金的投资收益率不高,甚至低于保单承诺的收益率,因此高水平的长期经营负债率使经营绩效下降。最后,本文根据回归结果,从优化资本结构和改善其他影响经营绩效的因素等方面提出了相应建议。资本结构方面,首先应适度提高资产负债率,具体方法包括:加快建设债券市场以拓宽债务融资渠道和扩大债务融资规模、提高再保险比例作为部分股权融资的替代、加强风险管控能力以应对资产负债率的提升带来的破产风险的增加。其次要优化长期经营性负债,具体可以通过拓宽寿险公司债务融资渠道来降低其长期经营负债率、丰富寿险资金投资渠道来提升其投资收益率。除了资本结构方面的优化,还可以通过改变其他因素来提升经营绩效。首先应提升偿付能力水平,这是因为低偿付能力充足率的寿险公司会受到监管部门对其业务开展和经营的限制,而高偿付能力水平的寿险公司的还债能力和风险管控能力均较强,有利于经营绩效的提升。其次,寿险公司应该向高质量发展转型,在公司规模和保费规模合理扩大的前提下,努力提升市场份额,在市场上树立良好的品牌形象,实现可持续发展。最后寿险公司要根据时代发展和消费者的需求,合理控制各险种之间的相对比例,调整产品布局,不断优化险种结构。