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上市公司IPO(initial public offering)抑价现象是各国证券市场共同面对的问题。从国际上看IPO抑价现象普遍存在,但发展中国家比发达国家严重得多。我国证券市场出于开办时间不长,上市公司IPO抑价现象尤其突出。 通过回顾我国上市公司IPO定价和发行方式演变和发展的历史、前人对1987-1999期间我国上市公司IPO抑价情况和抑价机理的实证分析和研究结论,本文对2000-2005.7新上市交易的423支IPO股票的抑价现象进行了实证分析,并结合前几年的情况,发现1987.1.1-1995.12.31期间发行的股票IPO上市首日平均收益率高达948.6%,从1996年至今,A股IPO抑价率逐年下降,2000-2005.7 IPO平均抑价率为111.32%,B股IPO平均抑价率则逐年上升,从1995-1998的11.6%上升到1999-2000的32.6%,但A股IPO平均抑价率仍明显高于B股。总体来看IPO抑价情况仍然存在。 为了探讨造成抑价的原因,寻求降低及消除抑价的途径,本文首先利用相关分析和回归分析等方法研究了影响抑价的因素以及他们和抑价率的定量关系,然后对上市后第一周、第一月以及第一年各股的表现进行了聚类分析,发现造成中国股市IPO初始收益率(即抑价率)偏高的原因是多方面的,既与市场的状况和发行股票公司本身的质量有关,又与IPO定价和发行方式有关,涉及监管方、发行方、承销方和投资方各方的利益,是多方博弈的结果。 本文又从信息不对称和理性预期的角度来分析IPO抑价问题,认为是发行市场和交易市场的信息不对称导致了IPO抑价。在国内外的文献中,还未发现有从该角度进行理论研究的,但限于数据和篇幅,本文未对该理论进行实证研究,因此理论的有效性和适用性还有待进一步探讨。 为了使IPO定价合理,降低初始收益率,中国IPO的发行机制必须进一步改革。本文在最后提出提高我国IPO定价效率的有关政策建议:扩大供给,信息透明;市场定价,同股同价;公开发售,扩大流通;加强监管,以法治市。