进入新世纪以来，国际能源和大宗商品的价格的大幅波动，导致生产成本变动频繁，对于我国企业的正常生产经营产生了不利影响，使得企业面临巨大的经营风险。面对这一原材料价格风险，许多企业选择利用金融衍生品进行套期保值来对冲成本上升的风险。但是，从我国众多企业套期保值实践的结果来看，企业以控制成本为目标的衍生品交易反而给企业造成了巨额的损失。本文认为企业使用金融衍生品的唯一动机是套期保值，而套期保值的目标是保持企业营业利润率的稳定（或者现金流量的稳定），套期保值的对象是企业所承受的风险敞口。套期保值的手段是利用衍生工具对冲被套期项目的公允价值（或现金流量）变化。明确套期保值的对象为风险敞口同时也凸显了风险敞口计量对于套期保值决策的重要性，因为企业只有在准确计量了企业的风险敞口后才有可能正确决策作为套期工具的衍生品交易规模，避免出现过度套期而增加企业面临的衍生品价格变动的风险。通过对我国航空公司燃油价格风险套期保值失败案例和实证检验发现，由于存在燃油附加费对成本的转嫁作用，我国航空公司没有承受燃油价格上升的风险敞口。企业对燃油成本进行套期不但没用对冲燃油价格波动风险，反而增加了利润波动程度。没有实现套期保值的目标：保持企业营业利润率的稳定。本文研究表明，在套期保值工具选择、套期策略之外，企业面临的市场竞争环境、定价策略影响套期保值的有效性。