本文考察了中国上市公司的融资选择问题，发现上市公司融资决策不仅与上市公司自身的财务特征有关，还与宏观经济条件和政府政策相联系。 首先，中国上市公司确实存在着市场择时行为，即上市公司倾向于在股价高时进行股权融资。 其次，股票市场再融资限制和贷款利率市场化进程对上市公司的融资选择有显著的影响。 第三，上市公司选择外部融资的可能性与经济周期负相关，与证券化水平和信贷规模正相关：上市公司选择债权融资的可能性与经济周期正相关，与股价指数和年贷款利率负相关；而且就解释力而言，宏观变量的解释力相当于上市公司自身财务变量解释力的一半。 第四，上市公司进行股权和债权回购的主要目的是为了调整其资本结构。 第五，通过判断上市公司在股权融资冲击后是否有调整资本结构的行为，本文认为上市公司存在着一个目标资本结构，而且在实际的融资决策中会考虑到其目标资本结构。