我国股票市场历经短短三十多年的发展取得了重大的成就,面临着难得的发展机遇,也伴随着诸多的问题和风险。当前,我国证券市场投资者仍以中小投资者为主,个人投资者教育程度参差不齐,部分投资者缺乏必要的投资知识和技能,交易频繁,非理性交易行为明显。同时,信息不对称等问题的存在,进一步弱化投资者投资的信心,加剧了中小投资者投资情绪波动。严重的投资者情绪波动,会增加股票市场甚至是金融市场的不确定性,增强系统性金融风险发生的可能。因此,在新时期,对投资者情绪和股市收益之间的关系进行研究具有其现实必要性。本文通过对国内外文献进行梳理,对行为金融学的起源和发展,投资者相关理论和模型的学习,仿照BW指数的构建方法选取了封闭式基金折价率、IPO数量及首日收益率、新增开户数、市场换手率、市盈率作为客观指标和消费者信心指数作为主观指标,用主成分分析法构造投资者情绪。本文选取上证综指月度收益率R为因变量,投资者情绪为自变量,居民消费指数、GDP增长率、宏观经济景气指数为控制变量。通过ADF单位根检验、Johansen协整关系检验、VAR及AR根检验、Granger因果关系检验、脉冲响应函数分析、方差分解,说明在剔除宏观控制变量因素影响之后,投资者情绪与上证综指月度收益率之间的关系。本文的结论如下:投资者情绪与上证综指月度收益率之间存在相互的格兰杰因果关系,即投资者情绪与上证综指月度收益率之间相互影响,一方变化会引起另一方变化。从脉冲响应分析结果看,大部分时间里投资者情绪对上证综指月度收益率有正向影响,上证综指月度收益率对投资者情绪有负向影响;方差分解显示投资者情绪对上证综指月度收益率的贡献度为3.45%小于上证综指月度收益率对投资者情绪的贡献度9.88%,即上证综指月度收益率能够影响到投资者情绪,其影响的程度大于投资者情绪对上证综指月度收益率产生的影响。基于研究分析和结论,提出以下对策建议:完善投资者情绪指数和股市收益指数;加快我国证券市场制度建设探索,完善证券市场发展的交易机制;保障证券市场在发展的过程中,其交易机制、信息披露制度都能够不断完善,通过加大监管、处罚力度,有效避免信息偏差对投资者的干扰;优化投资者结构,帮助个人投资者树立正确的投资理念;建立投资者情绪风险预警机制。