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我国证券市场自诞生以来,个人投资者一直居于主导地位。股市成立初期,经历过多次大起大落。一般认为,缺少机构投资者是我国股市大幅波动的原因,学界和业界人士也都认为证券投资基金的发展将会对股市的稳定起到至关重要的作用。因此近十几年来,我国证券投资基金受到了个人投资者和各个监管部门的广泛重视和关注,已逐渐成为证券市场上不可忽视的重要投资主体,对证券市场的发展也具有越来越显著的影响力。
本文首先对证券投资基金的羊群行为理论和实证文献进行综述,并对我国证券投资基金的发展状况及发展特点进行阐述,之后基于LSV模型,利用我国股票型开放式基金2005年第一季度至2011年第四季度的重仓股季度数据对我国证券投资基金的羊群行为进行检验。
对基金的羊群行为检验中发现,我国证券投资基金存在明显的羊群行为,显著高于欧美国家。在牛市时羊群行为系数高于熊市时的羊群行为系数。流通市值小的股票的羊群行为强于市值大的股票的羊群行为,同时上市年龄大于1年的股票的羊群行为系数高于不足1年的股票的行为系数。
得出我国证券投资基金羊群行为存在性的结论之后,本文对羊群行为的成因做了进一步的思考,提出了有关控制对策,为投资者和金融监管部门等经济主体应对羊群行为提供了建议,以期进一步推动我国证券投资基金业的发展。