本文发现了股改以来中国股票市场中业绩增长因子的有效性,即在业绩增长较稳定的股票中,业绩增长水平较高的个股相对业绩增长水平较低的个股更能获得风险调整之后的收益。这就是中国股票市场中的“业绩增长异象”,只不过长期以来被业绩增长的不稳定与业绩指标的不合理掩盖了。同时,本文还有三大发现:相比净利润指标,使用毛利和净营运现金流作为业绩的代理变量时业绩增长异象更加显著;中小板与创业板的业绩增长异象更不显著;2011年后的中国股票市场的业绩增长异象更加显著。上述发现说明,通过业绩增长稳定性和业绩增长进行选股的投资策略事实上更适合大盘股,且业绩增长因子近五年的有效性是在增强的。本文提出用粘性预期模型探究业绩增长因子的有效性。本文首先从理论上论证了在业绩信号具有持续性、投资者利用粘性预期模型对业绩进行预测的前提下,业绩增长与未来股价上涨正相关。实证分析的结果进一步验证了投资者对净营运现金流增长较稳定性的股票的确具有显著的粘性预期,同时净营运现金流指标具有持续性,这说明投资者对业绩增长稳定个股的粘性预期可以解释业绩增长因子的有效性。