在我国经济从高速增长转向高质量发展的当下,如何提高全要素生产率是值得研究的重要问题,党的十九大报告也明确提出要提高全要素生产率。货币政策作为国家调控的手段,对宏观经济和微观企业决策都起着重要的作用。传统上关于货币政策的研究主要关注的是其宏观效应,而对货币政策微观效应的研究则显得不足;近年来关于货币政策微观效应的研究日益受到重视,其中有少量文献研究了货币政策对企业研发创新的影响。但是,很少有文献直接研究货币政策对企业全要素生产率的影响。有鉴于此,本文聚焦于研究货币政策对企业全要素生产率的影响。在理论上,货币政策变化对于企业全要素生产率的影响有两个不同的渠道。第一个渠道是,货币政策变化会通过影响企业研发创新和技术改造的融资约束进而影响企业的全要素生产率。宽松的货币政策有助于缓解企业研发创新和技术改造的融资约束;而企业研发创新和技术改造又会提高企业的全要素生产率;所以,企业全要素生产率应该受到货币政策的正向影响。第二个渠道是,货币政策会通过影响房价而影响企业的全要素生产率。宽松的货币政策会促使房价快速上涨,而房价上涨又会影响企业研发创新和技术改进投入,从而影响企业的全要素生产率。一方面,房价上涨会通过各种渠道提高企业的成本,为了缓解成本上升的压力,企业就必须通过研发创新和技术改造来提搞全要素生产率;另一方面,高房价意味着投资房地产会带来高收益,这可能诱导企业进入房地产行业或将更多资金投资到房地产,从而会挤压企业的创新研发和技术改造的投入,进而降低全要素生产率。在理论分析的基础上,本文利用2006-2016年的货币政策数据、城市房价及制造业上市公司的微观数据,建立面板模型实证分析了货币政策、城市房价和企业全要素生产率的关系。实证过程分为三步:第一步,采用LP方法对微观企业的全要素生产率进行计算。第二步,选取了M2同比增长率、Shibor、贷款基准利率三个指标代表货币政策,选取了35个中大城市的房价指数代表房价指标,检验了不同的货币政策指标对于房价的影响。第三步,利用计算出的微观企业全要素生产率数据,检验房价对于企业全要素生产率的影响。第四步,检验货币政策对于企业全要素生产率的综合影响,并实证分析房价在货币政策影响企业全要素生产率过程中的中介作用。根据实证结果,本文得到如下结论:(1)宽松的货币政策会导致房价的上涨。城市房价与M2同比增长率显著正相关,与Shibor和贷款基准利率显著负相关。(2)当期的房价指数升高,下一期企业全要素生产率会下降,这表明高房价会抑制企业研发创新和技术改造,从而降低其全要素生产率。(3)尽管货币政策对企业全要素生产率的综合影响效应为正,即宽松的货币政策有助于提高企业全要素生产率;但是,房价的中介效应会削弱宽松货币政策对全要素生产率的提升作用。当期宽松的货币政策会提高下一期企业的全要素生产率,同时存在一个间接效应,当期宽松的货币政策会导致当期房价上涨,同时房价上涨会导致下一期的企业全要素生产率下降。本文的贡献主要在于:现有研究很少关注货币政策对企业全要素生产率的影响,仅有的文献也没有深入考察其内在传导机制,更没有分析房价在货币政策影响企业全要素生产率的过程所起到的中介作用;本文则分析了货币政策影响企业全要素生产率的不同路径,不仅考察货币政策对企业全要素生产率的综合影响效应,而且重点实证分析了房价在其中的中介作用,得到了这一中介作用会削弱宽松货币政策对全要素生产率的提升作用的结论。