现有研究对“承保策略”还没有统一明确的定义。策略一词,本义是指可以实现目标的方案的集合。本文将“承保策略”定义为,为实现承保业务经营目标的发展方案的集合。承保策略包含两个重要内容:策略目标和发展方案。根据盈利目标的不同,承保策略可以划分为“山派”策略1和“海派”策略2。“山派”策略要求承保业务必须盈利,“海派”策略则允许承保业务产生一定亏损。发展方案是指为实现承保策略目标公司可选择的关于承保业务的经营管理方案。根据实施环节的不同,发展方案可以分为定价策略、经营策略、管理策略等。近10年来,我国保险市场一直保持着高速稳定的发展,保费收入增速平稳,产品种类逐渐多元化,保障水平持续提升。2020年我国财产险原保费收入增长4.36%,达到1.36万亿元。与早期的高速增长相比,近年来财产险的保费增长较为平稳,增长率逐年降低,稳定在10%上下波动,2020年受疫情影响保费增速下滑。车险作为财产险公司的支柱业务,所占比重持续降低,非车险业务逐渐成为拉动财险公司保费增长的主要动力。我国财险公司的经营情况并不容乐观,2010年至2018年间,实现承保和投资双盈利的财险公司仅有18家,其余68家公司均处于亏损状态,财险行业净利润波动较大。在我国保险行业发展初期,保险公司采取快速扩张规模的方式,希望能够占领更多的市场份额,保费收入一直保持着超高速增长。受益于同期我国社会经济也在飞速发展,保险公司投资收益较高,弥补了承保业务的亏损,使得公司能够持续经营。当前我国的社会经济结束了将近20年的高速增长,经济发展进入“新常态阶段”,GDP增速和经济效益都在逐渐降低,投资下行压力使得投资业务的盈利能力和盈利水平都发生了变化,依靠投资收益弥补承保亏损的经营模式存在较大的不确定性,保险公司需要重新审视现有的承保策略,及时调整当前的粗放式经营方式。承保策略的选择,是关于风险与效益的权衡。保险公司应在稳健经营的前提下探索新的健康可持续的盈利模式和承保策略。承保业务是否应该盈利?如何实现承保盈利?本文希望结合国际先进的全面风险管理理论（Enterprise Risk Management,ERM）,在综合考察风险与绩效的基础上,解决以上问题。全面风险管理源自上个世纪90年代,经过多年的发展已经成为全世界最先进的风险管理理论之一,被银行业、保险业、证券业等行业广泛认可并使用。全面风险管理作为风险管理的最新发展方向,通过全员参与、全流程防范的方式,管理企业面临的综合风险,由企业的各个层级共同参与,利用多种方法,针对企业经营管理的各个环节进行风险管理,以保障企业完成经营管理目标。Hoyt and Liebenberg（2009）选取托宾Q作为绩效评价指标,利用保险公司的数据检验全面风险管理对公司绩效的影响,结果显示采用全面风险管理对提升公司绩效有显著正向作用。薛林木（2012）以财产保险公司为研究对象,分析了财险公司风险管理现状,阐述了财险公司实施全面风险管理的必要性和可行性,并以全面风险管理八要素为切入点给出了具体建议。目前,针对财产保险公司承保策略的研究较少,主要的研究内容集中在盈利模式、盈利能力和公司绩效方面。Charumathi（2012）对影响印度保险公司盈利能力的因素进行实证研究,结果表明自留保费、权益资本数量、承保风险分别与公司盈利能力成正相关、负相关、不相关。赵桂芹等（2013）使用我国财险公司5年的财务数据,运用杜邦分析法进行实证研究,结果表明我国财险行业利润主要来自投资业务且波动剧烈,财险公司的盈利水平差异显著,保险公司应根据公司规模选取不同的盈利模式,在承保和投资之间找到平衡。现有研究在衡量财险公司盈利能力指标的选取上较为有限,多采用资产收益率指标或资本收益率指标,单纯考虑了绝对盈利状况而忽略了风险,单纯衡量了某个时点的盈利水平而忽略了盈利的稳定性,不利于公司长期健康发展,对于盈利模式的选择也没有给出有效建议。本文以全面风险管理理论为基础,度量财险公司的投资风险、承保风险和整体风险,构建RAROC定价策略模型,系统地对财险公司的经营过程进行建模,选择适当的决策指标,利用数理模型进行承保策略决策,弥补了理论研究的空白。同时本文使用财险公司的历史数据进行实证研究,具有较强的现实意义,为财产保险公司提高盈利能力提供可靠建议。为解决财险公司的承保策略选择问题,本文按理论基础、财险公司经营现状及风险度量、基于ERM的承保策略目标选择、基于ERM的定价策略模型、经营管理策略对承保利润率的影响的顺序依次展开论述。第1章为绪论,结合保险行业现实背景和宏观经济背景,阐述论文的选题意义。对全面风险管理、保险公司盈利模式、盈利能力、财险公司绩效几方面的文献进行归纳总结,形成本文的研究思路和研究框架。第2章为理论基础,详细介绍承保策略的内涵、ERM理论的定义、特点、框架体系、核心概念、发展历程以及保险产品定价的的基本原理和精算模型,阐述选择ERM理论为切入点研究承保策略的原因,为建立数学模型、进行实证研究提供理论基础。第3章分析财险公司经营现状并进行风险度量,从资产规模、经营状况、风险管理和行业发展四个方面阐述目前财险公司面临的机遇和挑战,使用GARCH模型计算投资业务各类资产收益率的VaR值,使用核密度估计和蒙特卡罗模拟计算承保业务赔付率的VaR值,分析比较财险公司面临的风险,为承保策略目标选择提供事实依据。第4章基于ERM理论进行承保策略目标选择。对财险公司的ERM核心指标进行度量分析,以我国64家财险公司为样本,利用Tail VaR方法计量保险公司的整体风险,估算各财险公司应当具备的经济资本数量和RAROC,并对影响财险公司RAROC的因素进行随机效应面板回归分析,考察承保利润率与RAROC的关系,为承保策略目标选择提供实证依据。第5章构建基于ERM的定价策略模型,选取RAROC作为衡量财产保险公司经营绩效的指标和制定承保策略的依据,参考经济资本模型和DFA模型对经济资本、公司净利润进行建模,构建RAROC定价策略模型,通过最大化RAROC,确定最佳的预期利润率和附加费用率,为财产保险公司进行定价策略选择提供新的方法。第6章研究不同经营管理策略对承保利润率的影响,使用固定效应模型对影响承保利润率的因素进行回归分析,寻找有利于提高承保利润率的发展方案,为财险公司进行经营管理策略选择提供可行建议。第7章总结前文的理论结果和实证结果,对财产保险公司未来的承保策略和经营方式给出合理建议。本文使用的研究方法包括文献研究法、归纳整理法、数学建模法、实证研究法和比较分析法。通过搜集整理国内外关于全面风险管理、保险公司盈利模式和盈利能力、保险公司绩效评价与提升的文献,梳理现有文献的研究成果和优缺点,以此为基础建立文章的研究框架,对财产保险公司的承保策略进行研究。对从文献和资料中搜集的信息进行了归纳整理,总结当前保险行业的现实状况、宏观经济情况和投资环境,形成本文的研究背景,归纳不同的风险度量方法,最终选取Tail VaR方法计算经济资本。参考经济资本模型和动态财务分析模型,结合精算学的非寿险定价方法,分别对经济资本、财险公司净利润和财险公司RAROC进行建模,构建基于ERM的定价策略模型。利用财险公司的历史数据,使用GARCH模型度量各投资资产的风险,使用核密度估计和蒙特卡罗模拟度量各公司的TVaR值、经济资本和RAROC,使用随机效应模型对RAROC的影响因素进行回归分析,使用固定效应模型对承保利润率的影响因素进行回归分析。在进行实证研究前,对实证的方法、选取的指标、选择的模型进行比较分析,选取合理的方法、适合的指标和模型进行研究。通过实证研究后,对相关结果进行横向和纵向的比较分析,得到准确的结论。最终本文得到如下结论:1.承保策略目标:财险公司应选择“山派”策略,要求承保业务盈利。从现实层面看,近年来财险公司总资产规模连续下降,行业净利润剧烈波动,主要依靠投资业务拉动公司盈利水平。财险公司投资业务的经营结果受金融市场环境的影响较大。我国已进入持续的低利率环境,自2008年以来多次降准降息,利率风险明显增加。股票市场受政策影响显著,波动剧烈。债券市场呈现窄幅震荡格局,发行量大幅增长,收益率略有降低,债券价格指数先降后升。使用VaR值衡量各类投资资产的风险时,在相同的置信水平下,股票的风险最大,其次是基金,第三是银行存款,国债和企业债的风险相对较小。银行存款的风险水平较为稳定,股票和基金的风险水平在长期和短期均表现为剧烈波动,国债的风险水平呈现出长期平稳短期波动的特征,企业债的风险水平呈现明显上升的趋势。整体投资下行压力较大,投资环境严峻,风险难以控制。承保风险相对稳定,99%的概率承保赔付率小于58.29%。基于以上事实依据,财险公司应选择“山派”策略进行承保,采取双轮驱动的盈利模式,要求承保业务实现盈利,避免因过于依赖投资业务导致公司整体风险过高。从实证层面看,通过度量和比较各公司的TVaR值、经济资本占比、RAROC可以发现,我国财险公司的风险状况差异较大,大部分公司处于中等风险水平,个别公司风险状况堪忧。实证分析影响RAROC的因素,结果表明承保利润率、投资收益率对RAROC有显著的正向影响,保费增长率对RAROC有显著的负向影响,资产增长率的影响不显著。保费规模的快速增长会增加公司的风险,不利于承保业务和公司整体的健康发展。财险公司应选择“山派”承保策略,不盲目追求保费增长,着力提高承保利润率,有利于提高公司面对风险的盈利能力。2.定价策略:最佳的预期承保利润率和附加费用率可以通过构建RAROC定价策略模型决定。目前,公司进行决策的依据包括利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化和相关者利益最大化。以上目标均存在明显缺点。利润最大化目标只考虑短期经营结果,忽略了盈利风险、机会成本、通货膨胀等因素。股东财富最大化只考虑股东利益,忽略了相关者的利益,不适用于非上市公司。企业价值最大化可操作性低,难以准确衡量企业的市场价值。相关者利益最大化是一个多层次的综合性目标,同样缺乏可操作性。全面风险管理充分考虑了整合市场的多重风险以及风险间的关联性,形成了包含战略目标、经营目标、报告目标和合规目标的目标体系,将绩效考核与风险管理融合在一起,通过VaR模型将风险进行量化,利用经济资本的概念将风险转换为所需资本量,最终形成RAROC指标,能够结合公司的风险状况考察资本的收益率,可同时用于风险管理和绩效评估,是公司进行经营决策的一种合理依据。最大化RAROC可以成为财产保险公司进行承保决策的新方法。选取RAROC作为衡量财产保险公司经营绩效的指标和制定承保策略的依据,参考经济资本模型和DFA模型对经济资本、公司净利润进行建模,之后构建RAROC最大化模型,通过最大化RAROC,能够寻找最佳的预期承保利润率与投资收益率。模型结果受法律法规等确定性约束影响,同时还受承保风险、投资风险、总体风险三个随机约束条件影响。3.经营策略和管理策略:需要根据公司的规模制定有针对性的承保策略。不同规模的财险公司,影响其承保利润率的因素也不相同,根据公司的规模制定有针对性的承保策略才能有效提高承保利润率。通过对大型、中型、小型财险公司的承保利润率影响因素进行分析,发现各因素对不同规模的公司有不同的影响,已赚保费对所有规模的公司的承保利润率都有正向影响,对小型公司的影响最大,中型次之,对大型公司的影响最小。净资产只对中型财险公司有正向影响。地区熵对各规模类别公司的承保利润率影响均不显著。险种熵对大型公司有轻微的负向影响,对小型公司有较大的正向影响,对中型公司无显著影响。经济资本对所有规模的公司的承保利润率都有负向影响,对小型公司的影响最大,中型次之,对大型公司的影响最小。偿付能力充足率只对大型公司有负向影响。对于大型公司而言,扩大保费规模能够提高承保利润率,扩大资产规模则效果不佳。区域扩张策略对提高承保利润率无效,投入过多成本和精力开发新产品反而会降低盈利水平。风险管理因素对提高承保利润率都是负向影响,因为大型财险公司经营状况稳定,风险管理能力强,更高的经济资本或偿付能力充足率代表更多的资本闲置,将导致盈利能力降低。综上所述,大型公司在竞争策略方面,应采取保费扩张方案而不是资产扩张方案;在营销策略方面,应采取专业化经营方案,而不是产品多样化方案或地区扩张方案;在风险管理策略方面,应采取经济资本管理方案,总体可以选择更为激进的承保策略。对于中型公司而言,扩大规模是提高承保利润率的最佳方法。无论是保费规模还是资产规模都对承保利润率有显著的正向影响。扩大保费规模可以选择区域扩张策略,也可以选择产品多元化策略,二者对盈利能力都没有显著影响,无论选择哪种策略,只要能达到增加保费收入的效果都是可行的。经济资本对承保利润率有较小的负向影响,偿付能力充足率则无明显影响,表明中型财险公司在保证风险管理达标的情况下,可以适当选择激进的承保策略。综上所述,中型财险公司应采取保费扩张方案与资产扩张方案结合的方式,同时采取经济资本管理方案,提高承保利润率。对于小型公司而言,增加已赚保费能够显著提高承保利润率。另一方面,由于其资产规模过小,增加净资产对盈利能力的影响不显著。选择产品多元化策略可以一举两得,既增加了保费规模,其本身也有利于提高承保利润率。小型公司不适合花费精力进行区域扩张,效果不显著。风险管理方面,保证偿付能力充足率合规即可,需要重视的是对经济资本的管理,提高自身抵御非预期风险的能力有利于提高承保利润率。综上所述,小型财险公司应选择保费扩张方案与产品多样化方案结合的方式,同时采取经济资本管理方案,提高承保利润率。