最近,随着“新国十条”等政策引导保险业扩大开放,保险业股权变更愈发频繁,寿险公司股东和其他决策层亟需对寿险公司进行有效价值评估。同时IFRS17、偿二代的公布和实施,也使得的价值型估值方法重新进入视野。目前我国前六家寿险公司虽然采用了价值型评估方法,但是披露的均是传统内含价值。而由于传统内含价值法的弊端导致的实际问题,如透明度、横向可比性、市场一致性受到的越来越大的质疑,内含价值评估的使用频率逐渐下降等,且尚无明确的寿险公司估值方法指引。CFO论坛于2009年10月发布了有关市场一致性内含价值的指南,有效地将保险公司的价值置于风险中性、市场一致性的估值环境中。现在,市场一致性内含价值评估方法在欧洲多家保险公司早已有运用,但国内保险公司却迟迟未曾采用,仍沿用传统内含价值法对公司价值进行估计。究其原因,一是国内市场一致性内含价值法的部分估值内容未能达成共识、形成标准,二是国内保险人对使用市场一致性内含价值法可能带来的影响心存疑虑。本文通过对于市场一致性内含价值法基本思想、计算方法的阐述,总结了市场一致性内含价值评估方法应用的必要性。之后,为了说明市场一致性内含价值法的使用可能带来的影响,本文结合仿真现金流模拟,参考华泰人寿的财务报告与保险产品,通过对模拟保险人的传统内含价值和市场一致性内含价值的估计,比较估值分布、分析不利情形下的变动。最后还以变动分解为例,确定市场一致性内含价值法的可能的应用领域。本文结果证明,市场一致性内含价值却有理由替代传统的内含价值法加以使用,因它解决了传统内含价值方法存在的以下问题:市场一致性内含价值评估方法在贴现率的确定、不匹配风险的衡量、保单内嵌期权和保障的成本估计、适应IFRS17进行比较方面都做了改进,使得内含价值评估具有市场一致性,更加合理的度量了保险公司的价值。市场一致性内含价值解决了传统内含价值贴现率的选择的问题,采用确定性等价技术来确定贴现率,更准确贴合不同风险现金流的需要;分开估计资产和负债的价值,解决了现阶段保险公司估值资产与负债估值标准不一致的问题,缩小了不匹配风险;市场一致性内含价值合理的度量保单内嵌期权和保证的成本,采用期权定价法或随机模拟方法可以确定具体的数值,既涵盖其内在价值又涵盖其时间价值,相比于传统内含价值无法直接计算时间价值,更具有透明可比性;实际估值思想与一般金融资产估值更接近,更容易适应IFRS17,进行横向比较。而对于使用市场一致性内含价值法可能带来的影响,本文通过仿真现金流模拟进行比较分析,发现内含价值类的估值分布普遍存在右偏,且最优假设下的评估结果往往大于整个估值分布的平均水平,而实际应用企业也更愿意采用经济意义更优的最优假设结果,从而面临一定风险。相比于传统内含价值法,市场一致性内含价值法估值水平会低一些。这样在不利情形下,保险人面临的减值额度低,陷入财务困境的压力也随之降低。甚至在不利情境下,还发现使用市场一致性内含价值法,会更早观察到负值,更早发现运营问题,以做出政策调整。此外,市场一致性内含价值评估结果的离散程度也相对更低,对假设变动的敏感性相对传统内含价值更小,估值结果更稳定可信。对于市场一致性内含价值可以的应用领域,本文发现变动分解分析使得它可以应用于保险人企业管理。当多个影响因素交织时,使用变动分解可以确定每个影响因素造成的损失大小,帮助企业确定问题重要度,以改变经营策略、销售计划。综合来讲,市场一致性内含价值评估方法能够有效处理不匹配的资产、负债现金流,对于市场环境波动而产生的偏离更小,且同样可以有效分解以帮助保险人及时进行运营策略分析与调整。相较于传统内含价值法,其虽然在实施难度上更大,但是可以使评估结果更可信、更可比,有必要深入研究、推广实施,以改善国内寿险公司估值现状。