股票流动性直接反映了资本市场交易的活跃程度,对资本市场诸多功能的发挥起着重要的支撑作用。对以往的研究成果梳理发现,股票流动性的研究往往集中于其与资产定价、资产回报率的关系上。企业价值最大化是现代企业经营的主要目标之一,明确股票流动性与公司价值之间关系会为公司管理者治理公司提供一种全新的视角。正确认识到股票流动性在公司治理中所扮演的角色,不论是对完善公司治理能力,还是提高资本市场运作效率都有重要的实践意义。本文基于2011—2013年我国A股上市公司数据,参照Fang (2009)的模型,采用实证研究的方法,直接考察了股票流动性与公司价值之间的关系,并且探索了股票流动性影响公司价值的几种途径。在流动性衡量指标的选取上,本文并没有选择国内学者普遍使用的换手率,而是使用了国际上流行的非流动性指标。研究结果表明,股票流动性与公司价值显著正相关,即股票流动性越高,公司价值越高。进一步的研究表明,反馈机制是造成股票流动性与公司价值正相关的主要原因。具体而言,股票流动性的提升增加了股价的信息含量,富含信息的股价包含了管理者未知的新信息,管理者在制定投资决策时会根据这些新信息来提高决策的质量和效率,高效的投资导致了较高的公司价值。实证结果否定了投资者情绪因素和薪酬激励体系这两种传导机制对公司价值的影响：虽然上市公司管理层会从股价中尽可能多的“挖掘”’信息来提升经营绩效,但薪酬激励并不是促进管理人员努力经营公司的原因；与我们直觉相悖,投资者的过度自信并没有引起流动性高的股票有更高的“泡沫”,说明在样本期间内,我国投资者在整体上处于比较理性的状态,基本遵循了价值投资策略。与美国高度分散的股权结构不同,中国上市公司股权集中度较高。中国的机构投资者在资金规模上扮演了美国资本市场中大股东(Blockholders)的角色。因此,机构投资者可能会通过大股东积极主义和退出威胁两种机制来干涉公司治理,股票流动性的提升帮助机构投资者克服了搭便车问题,降低了资金的机会成本,增加了机构投资者提升公司价值的欲望和动机。本文的研究结果表明机构投资者会对公司价值产生影响,但未对这一机制做出深入研究。在稳健性检验中,本文从交易成本的角度选择了另一种流动性代理变量——-ZR(零收益率比例)来衡量股票的流动性。鉴于零收益率比例作为流动性的衡量指标在中国资本市场存在较大噪音,所以实证结果的显著性发生了不同程度的变化,但各研究结论均无发生实质变化,从而证明了本文的研究结论是稳健一致的。最后,根据研究结论,本文从监管层、上市公司和投资者三个角度给出了政策建议,对于完善上市公司治理水平、提高资本市场运作效率具有重要的积极意义。