上市公司的年度报告内容可分为财务信息和非财务信息。财务报表中的财务信息构成了年度报告的主体,长期以来被视为年度报告的核心内容。投资者几乎完全依赖年度报告中的财务信息来了解和评估企业的资产和盈利能力。为了保护广大投资者,尤其是中小投资者的利益,年度报告中的财务信息无在核算和披露过程中均受到严格的监管,以满足财务信息披露的可比性和综合化特征。与之对应,非财务信息的披露可以使用更加具有弹性的表达形式,其中大部分内容被视为财务数据的解释,以供投资者更好地理解和使用财务信息,作为决策的参考。因此,年度报告中非财务信息的内容和披露形式更加灵活,在审计过程中也非强制性要求。但是,进来以来,上市公司的年度报告披露内容发生了重大的变化,年度报告中数字信息的比例越来越低,非财务信息占比越来越高。在任何年度报告中,非财务信息的占比通常都超过一半,信息披露内容增加有助于发挥年度报告的决策有用性功能的增强,引起了更多市场参与者的阅读兴趣,即便是经验丰富的投资者也逐渐意识到年度报告的重要性。本文选取2003-2016年深圳证券市场B股的479家上市公司作为研究样本,采用多种指数衡量公司年度报告的可读性。具体而言,本文利用统计和文本分析软件研究深圳B股上市公司年度报告的可读性,探讨年度报告可读性对市场反应的影响其中,市场反应的原始数据和年度报告从CSMAR和CNINFO数据库获得,采用理论和实证研究方法对相关话题进行了细致的研究。本文内容可分为以下七个部分:第一部分介绍了研究背景,研究意义和研究框架;第二部分和第三部分回顾了年度报告可读性和市场反应的相关文献,并就各种可读性的衡量方法进行了细致的讨论;第四,第五和第六部分为实证研究部分,就实证结果展开详细的分析和讨论;最后是本文的结论和建议,并就如何提高年度报告可读性提出了相关政策建议。实证结果表明年度报告可读性对金融市场的影响主要表现在公司业绩、股票收益、交易量和权益资本成本等几个方面。年度报告可读性越差,对应的公司业绩、股票收益和交易量越差（低）;此外,本文也发现随着年度报告可读性的降低,公司的权益资本成本越高。与前人研究发现相异,本文研究结果表明的年度报告的长度直接对公司的业绩产生负面影响,进而引起金融市场的负面反应。但是,这也将反过来对中小投资者的权益保护产生不利影响,因为大部分中小投资者缺乏必要的报表分析知识储备,特别是年度报告本身就涉及相当比例的会计和金融领域的困难或专业词汇。总体而言,实证结果与年度报告的信息质量影响未来股票收益的预期一致,较差的年度报告可读性预示着未来收益率的下降,不利于市场有效性的提升。