价值投资理念由格雷厄姆于1934年提出，此后经过林奇，费雪，巴菲特等投资大师的实践使得价值投资理论为世人所熟知。现在，价值投资已经成为当今资本市场最主要的投资方式之一。价值投资的核心在于：股票市场并不是有效市场，不能及时和充分地反映公司的全部信息，投资者可以通过分析宏观经济、行业状况和财务报表等信息，找到被低估的股票，从而获取超额收益。
　　价值投资策略在国外资本市场，尤其是美国的股市取得了较大成功。价值投资理念传入我国后并在A股市场发展的30年里，取得了较大的认同。但国内的A股市场还处于发展早期，远远不够成熟，存在信息不对称，内幕交易，逆向选择等弊端。秉承价值投资理念的许多散户，并没有获得较大收获，因此他们开始怀疑价值投资策略在中国的可行性。本文正是基于这样的背景来探索价值投资策略在中国股票市场的适用性。
　　本文采用理论和实证分析相结合的方法。理论上分析了指标与股票收益率的关系，实证分析则是采用收益率回测的方法。本文的样本区间选取的是2015年第二季度到2017年第三季度，一共50个季度的数据。考虑到中国经济的特殊性，本文认为将整个A股市场整体进行分组的做法不妥当，于是便采用分行业分组的研究方法。实证分析主要分为三大部分：估值指标的分组、兼顾财务指标的分组、超额收益率的来源分析。在第一部分四个估值指标（市盈率、市现率、市净率、账面市值比）的分组中，受限于行业内公司的数量，本文只考察了11个行业。从44组的实证结果来看，55%的分组基本遵循理论，考虑到中国资本市场不成熟，投机性强等特点，这个比例也是非常高的。从效果持续的时间上来看，投资组合形成之后的第一个季度效果最为明显，第二季度效果稍差，第三季度就基本不符合理论了，从这个角度来说，中国股市对信息的反应还是十分迅速的。从行业分组效果来看，K房地产行业的分组效果最好，这与最近十几年中国的经济发展状况较为符合，最差的S综合行业，这也说明了本文分行业进行分组的合理性。从指标分组来看，市净率的分组效果最好，这与美国、中国诸多学者的研究结果较为一致。从后续的回归结果来看，指标的显著程度也是较为理想的，44组中23组在5%的显著水平下是显著的。
　　第二部分是兼顾财务指标的分组研究，由于该部分对行业内公司数量要求更高，因此此部分只分析5个行业。研究发现财务指标的优劣对估值指标的分组效果没有造成太大的影响，但是在相同行业和相同估值指标分组中，财务状况的好坏对收益率却有影响：财务状况较差的股票收益率更高。这与本文的理论分析不太一致。这种收益率差异没有通过两样本检验，但是将所有分组作为一个整体，这种差异是显著的。本文认为原因在于：中国股市缺乏退市机制，财务状况较差的公司不容易退市，一旦这种股票被低估后，更容易成为投机的对象，收益率的起伏会比财务状况好的股票更大。
　　第三部分为超额收益率来源的检验，检验对象是前面两部分分组中有超额收益率的组别。从检验结果来看，分组中收益率最高的投资组合的确能够跑赢市场，而收益率最差的投资组合基本没有超额收益率。进行系统性风险和非系统风险的调整之后，本文发现60%有超额收益率的投资组合的α变得不显著了，这说明风险调整假说能够解释部分投资组合，但是仍然还有接近40%的投资组合的α是显著的，这部分不能用风险调整来解释。在后续的过度反应检验中，结果发现输家组合与赢家组合的收益率差距在检验期逐步扩大，并且在后四个季度是显著的，考虑到中国股市同涨同跌的特性，本文放松了过度反应的成立条件，认为中国股市存在过度反应。综合来看，在有超额收益率的投资组合中，部分能够用风险调整假说来解释，还有部分要用过度反应假说来解释。
　　从本文实证研究结果来看，在部分行业，价值投资策略是有效的，能获得超额收益率。本文的研究能够为市场的有效性提供一定的证据支撑，这也是本文研究的理论意义。同时本文的研究结果也能够为证券投资者、分析师、金融工作者提供一定的参考依据。