【摘 要】
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自2014年重启IPO，证监会发布的相关文件虽然未对发行价上限做出明确的限制性规定，但在具体操作上，监管部门通过窗口指导形成了不成文的发行价格管制，即IPO发行价对应的市盈率不高于23倍。IPO发行价格管制会导致上市企业不能募集到与盈利能力、成长能力相匹配的资金规模，出现融资不足的现象，进而对企业上市后的股权融资选择和股权融资效率产生影响。 本文选取我国A股市场上2009-2018年进行首次公开
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自2014年重启IPO，证监会发布的相关文件虽然未对发行价上限做出明确的限制性规定，但在具体操作上，监管部门通过窗口指导形成了不成文的发行价格管制，即IPO发行价对应的市盈率不高于23倍。IPO发行价格管制会导致上市企业不能募集到与盈利能力、成长能力相匹配的资金规模，出现融资不足的现象，进而对企业上市后的股权融资选择和股权融资效率产生影响。
本文选取我国A股市场上2009-2018年进行首次公开发行的企业为样本，经过理论分析与实证检验，探讨IPO发行价管制对上市融资、再融资以及整体股权融资效率的影响。经过研究，得出以下结论：发行价管制后，高价值企业（1）通过操纵股本规模、“贴地发行”等方式压缩发行股份比例；（2）IPO融资规模减少，为解决融资不足的问题，提高了股权再融资的速度和规模；（3）IPO与上市三年内股权再融资（SEO）总体规模减少，总体加权融资成本上升。
本文从企业股权融资角度揭示了发行价管制的经济后果，对推进我国IPO发行价制度改革具有重要参考价值。对新股实施发行价格管制，破坏了新股定价的公允性、适当性；即使上市企业通过统筹安排IPO与SEO融资活动降低管制政策的不利影响，但在上市三年内仍无法消除政策导致的股权融资效率的降低。
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