2015年12月,美联储时隔七年首次上调银行基准利率,拉开了美国退出超宽松货币政策的序幕。起初,美联储加息的节奏缓慢,并没有引起太大波澜,然而2017年初的两次连续升息给全球金融市场造成了巨大的冲击。美联储是全球流动性的主要驱动力,其政策的变化是否意味着全球流动性面临急剧收缩?全球流动性作为一项衡量宏观经济运行的重要指标,会通过影响信贷总额、资产价格以及市场利率等因素对国际金融市场的稳定性产生冲击。研究全球流动性动态可以帮助判断全球金融系统的状态,分析它对各不同国家及地区尤其是金融系统缺乏稳定性的新兴市场经济体的溢出效应,从而使它们提前做好防范以应对全球流动性变化带来的不利影响。在当前学术界对于全球流动性动态缺乏统一认知的背景下,本文从数量和价格两个尺度对近三十年来的全球流动性动态趋势进行测量,然后结合现实中的经济形势对测量结果进行分析。事实上,发达国家主导的全球流动性在美联储此轮加息之前一直处于不稳定的扩张状态,对新兴市场国家产生了巨大冲击。因此,本文基于Panel-VAR模型分别研究了全球流动性扩张对新兴市场经济体整体以及“金砖国家”(BRICS)的溢出效应,同时对全球流动性在新兴市场国家的传递机制进行了探讨。经过实证分析,本文得出以下结论:首先,处于波动中的全球流动性当前确实出现了缓慢下降,但短期内并没有大幅收缩的趋势,全球流动性依然处于相对宽松的境地。其次,全球流动性数量指标与价格指标的对比说明资本市场对货币政策的反应更加灵敏。再次,全球流动性扩张对新兴市场经济体整体的溢出效应不明显,主要通过资产价格机制中的“推”机制进行传导,发达国家主导的全球流动性扩张会促使新兴市场经济体国内的资产价格上升。最后,与新兴市场经济体整体受到影响的情况不同,本文发现全球流动性扩张对金砖国家的溢出效应更加明显、直接,货币供给机制和产出机制中的间接传导在传递的过程中占据主导地位;全球流动性扩张会促使金砖国家效仿发达国家实施宽松性的货币政策,导致其国内贷款利率下降、流通中的货币增多并伴随短期内的产出增加。