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2008年美国次贷危机，造成大量金融机构倒闭，不仅是美国本土资本市场，几乎所有国家的金融市场都受到了负面冲击，呈现多米诺骨牌效应。美国次贷危机之后，人们愈发意识到，要想实现整个金融体系的安全与稳定，只是着眼于单个机构或部门是不够的。监管当局开始更加重视系统性风险的监管，国内外研究者也开始更多地进行宏观审慎方面的测度研究。金融系统运行与宏观经济之间的关联关系也受到了广泛的关注。寻找合适的量化工具实时测度金融风险状况，从而更好地监测系统性风险，进一步促进宏观经济的稳健发展就变得极为重要。
为了解决上述问题，本文首先梳理了相关文献，厘清了金融压力的定义，并从传统的金融传染理论和内生的金融不稳定假说两个维度，去分析了金融压力产生的根源。接着，分析了金融压力在各个金融子市场之间的传导机制，以及金融压力的变动如何影响了宏观经济。在理论研究的基础上，选取了银行市场、债券市场、股票市场、外汇市场和房地产市场的相关指标数据，构建我国各个金融子市场的压力指数，并分别对各个子市场的压力变动情况进分析，同时运用Geweke分解检验法对我国银行压力与各个子市场之间内部的传导机制进行探究。接着，本文分别采用等方差加权法和CDF-信用加权法来构造我国的金融压力指数，衡量并分析我国系统性风险情况。最后采用格兰杰因果检验法和SVAR模型探究金融压力对我国宏观经济的冲击影响。
基于以上思路，本文对主要内容做了如下安排。
第一部分为文章的引言部分，首先介绍了国际国内的经济金融环境，引出了本文的选题背景及研究意义，总结了文章的研究思路、方法和主要内容，并指出本文的创新点。本文还对相关的基础概念进行了界定。金融压力是指金融市场和金融机构预期损失的变动和不确定性对金融体系所造成的影响和冲击，在金融体系本身的脆弱状态下，这种冲击不断集聚为压力，一旦压力不断上升达到极值，就会引发金融危机。金融脆弱性即金融内在不稳定，金融压力的产生与金融体系稳定与否息息相关。因此，本文在介绍了金融稳定的内涵的前提下，进一步说明了金融压力的定义。由于国内外学者对金融压力时期的识别并没有达成精准的定义，因此本文参考相关学术文献，进一步总结了金融压力时期呈现的相关特点。
第二部分为文献综述。首先，本文对系统性风险的测度方法进行了相关的归纳，金融压力指数作为系统性风险的量化工具之一，是以市场为基础的宏观审慎衡量指标，可以传达无条件的同时期市场运行情况。并且发现国内金融压力指数的研究起步较晚，关于该方面的研究还有很多值得探索的地方。因此，本文在系统性风险的测度方法中，选取了金融压力指数，并进一步总结了国内外文献对于金融压力的相关研究。金融压力指数由金融系统内部各个子市场共同合成，因此金融压力也会在各个市场之间进行传导，通过梳理金融市场内部压力传导的相关文献，进一步加深了对金融压力的认识。最后，通过整理相关文献，从理论和实证角度，奠定了探究金融压力冲击对宏观经济影响的研究基础。
第三部分是关于金融压力的生成及其传染机制。要探究金融压力如何影响宏观经济，我们首先需要追本溯源，找到金融压力产生的原因。金融压力是风险的累积，压力聚集期也是风险累积较多的时期。当然，这个时期也就是金融脆弱性较大的时期，压力背后反映的是金融脆弱性，金融脆弱性即金融不稳定。本文从传统的金融传染理论和内生的金融不稳定假说两个维度，去分析了金融压力产生的根源。接着，分析了压力在金融子市场内部的跨市场传导机制。金融压力在金融体系各个部门之间进行传导，进而导致资产价格波动加剧、融资成本上升、银行信贷收缩，压力的上升损害了金融体系资源配置的功能，其影响继而扩散至整个宏观经济体。
第四部分是对于中国金融压力指数的测度。通过选取银行市场、债券市场、股票市场、外汇市场和房地产市场在2002年1月到2017年10月的月度指标数据，计算出各个金融子市场的压力并进行分析。同时采用了Geweke分解检验法对银行市场与各个子市场的压力传导进行探究，发现其与其他子市场之间的压力传导表现出较为明显的双向因果关系。并且，本文进一步通过等方差加权法和CDF-信用加权法，用各个子市场的指标构建出我国的金融压力指数，并对我国的压力变动情况进行了分析。
第五部分是关于金融压力冲击对宏观经济影响的实证研究。本文选取了消费价格指数、生产价格指数和工业增加值作为宏观经济变量的代表变量，通过格兰杰检验与SVAR模型进行相关分析。金融压力是这些宏观经济变量的格兰杰原因，但反之未然。实证结果表明，金融压力指数的正向冲击对我国宏观经济指标造成了明显的负向的影响，并且持续时间都较长。
第六部分是结论和政策建议。根据研究结果，为了保障我国实体经济的健康发展，需要采取适当的措施防范金融风险的发生。简而言之，实体经济的发展因金融压力上升，而受到冲击时，监管当局应当追本溯源，综合权衡形成金融压力的原因及传导机制，进一步制定行之有效的宏观调控政策，并切实考虑以降低金融压力形成为主要目标。
本文的主要贡献表现在两方面：首先在于金融压力指数的构建上，区别于国外的文献，不仅考虑了银行、债券、股票和外汇市场，并基于我国房地产市场的特殊性，在构建我国金融压力指数时特别加入了房地产市场相关指标。并且不同于大多数SystemicRiskIndicators（SRIs）都是以考察微观审慎措施为重点，金融压力指数（FSI）是一种以市场为基础的宏观审慎衡量指标，可以传达无条件的同时期市场运行情况。
另外一方面，通过Geweke分解检验衡量了银行市场与各个子市场的双向因果关系，并运用SVAR模型探究金融压力指数对宏观经济的冲击影响，测度金融压力与产出、价格之间的关系，对金融压力在各个市场间的传导机制，及其对宏观经济的冲击影响这两方面较少的实证研究进行了补充。
为了解决上述问题，本文首先梳理了相关文献，厘清了金融压力的定义，并从传统的金融传染理论和内生的金融不稳定假说两个维度，去分析了金融压力产生的根源。接着，分析了金融压力在各个金融子市场之间的传导机制，以及金融压力的变动如何影响了宏观经济。在理论研究的基础上，选取了银行市场、债券市场、股票市场、外汇市场和房地产市场的相关指标数据，构建我国各个金融子市场的压力指数，并分别对各个子市场的压力变动情况进分析，同时运用Geweke分解检验法对我国银行压力与各个子市场之间内部的传导机制进行探究。接着，本文分别采用等方差加权法和CDF-信用加权法来构造我国的金融压力指数，衡量并分析我国系统性风险情况。最后采用格兰杰因果检验法和SVAR模型探究金融压力对我国宏观经济的冲击影响。
基于以上思路，本文对主要内容做了如下安排。
第一部分为文章的引言部分，首先介绍了国际国内的经济金融环境，引出了本文的选题背景及研究意义，总结了文章的研究思路、方法和主要内容，并指出本文的创新点。本文还对相关的基础概念进行了界定。金融压力是指金融市场和金融机构预期损失的变动和不确定性对金融体系所造成的影响和冲击，在金融体系本身的脆弱状态下，这种冲击不断集聚为压力，一旦压力不断上升达到极值，就会引发金融危机。金融脆弱性即金融内在不稳定，金融压力的产生与金融体系稳定与否息息相关。因此，本文在介绍了金融稳定的内涵的前提下，进一步说明了金融压力的定义。由于国内外学者对金融压力时期的识别并没有达成精准的定义，因此本文参考相关学术文献，进一步总结了金融压力时期呈现的相关特点。
第二部分为文献综述。首先，本文对系统性风险的测度方法进行了相关的归纳，金融压力指数作为系统性风险的量化工具之一，是以市场为基础的宏观审慎衡量指标，可以传达无条件的同时期市场运行情况。并且发现国内金融压力指数的研究起步较晚，关于该方面的研究还有很多值得探索的地方。因此，本文在系统性风险的测度方法中，选取了金融压力指数，并进一步总结了国内外文献对于金融压力的相关研究。金融压力指数由金融系统内部各个子市场共同合成，因此金融压力也会在各个市场之间进行传导，通过梳理金融市场内部压力传导的相关文献，进一步加深了对金融压力的认识。最后，通过整理相关文献，从理论和实证角度，奠定了探究金融压力冲击对宏观经济影响的研究基础。
第三部分是关于金融压力的生成及其传染机制。要探究金融压力如何影响宏观经济，我们首先需要追本溯源，找到金融压力产生的原因。金融压力是风险的累积，压力聚集期也是风险累积较多的时期。当然，这个时期也就是金融脆弱性较大的时期，压力背后反映的是金融脆弱性，金融脆弱性即金融不稳定。本文从传统的金融传染理论和内生的金融不稳定假说两个维度，去分析了金融压力产生的根源。接着，分析了压力在金融子市场内部的跨市场传导机制。金融压力在金融体系各个部门之间进行传导，进而导致资产价格波动加剧、融资成本上升、银行信贷收缩，压力的上升损害了金融体系资源配置的功能，其影响继而扩散至整个宏观经济体。
第四部分是对于中国金融压力指数的测度。通过选取银行市场、债券市场、股票市场、外汇市场和房地产市场在2002年1月到2017年10月的月度指标数据，计算出各个金融子市场的压力并进行分析。同时采用了Geweke分解检验法对银行市场与各个子市场的压力传导进行探究，发现其与其他子市场之间的压力传导表现出较为明显的双向因果关系。并且，本文进一步通过等方差加权法和CDF-信用加权法，用各个子市场的指标构建出我国的金融压力指数，并对我国的压力变动情况进行了分析。
第五部分是关于金融压力冲击对宏观经济影响的实证研究。本文选取了消费价格指数、生产价格指数和工业增加值作为宏观经济变量的代表变量，通过格兰杰检验与SVAR模型进行相关分析。金融压力是这些宏观经济变量的格兰杰原因，但反之未然。实证结果表明，金融压力指数的正向冲击对我国宏观经济指标造成了明显的负向的影响，并且持续时间都较长。
第六部分是结论和政策建议。根据研究结果，为了保障我国实体经济的健康发展，需要采取适当的措施防范金融风险的发生。简而言之，实体经济的发展因金融压力上升，而受到冲击时，监管当局应当追本溯源，综合权衡形成金融压力的原因及传导机制，进一步制定行之有效的宏观调控政策，并切实考虑以降低金融压力形成为主要目标。
本文的主要贡献表现在两方面：首先在于金融压力指数的构建上，区别于国外的文献，不仅考虑了银行、债券、股票和外汇市场，并基于我国房地产市场的特殊性，在构建我国金融压力指数时特别加入了房地产市场相关指标。并且不同于大多数SystemicRiskIndicators（SRIs）都是以考察微观审慎措施为重点，金融压力指数（FSI）是一种以市场为基础的宏观审慎衡量指标，可以传达无条件的同时期市场运行情况。
另外一方面，通过Geweke分解检验衡量了银行市场与各个子市场的双向因果关系，并运用SVAR模型探究金融压力指数对宏观经济的冲击影响，测度金融压力与产出、价格之间的关系，对金融压力在各个市场间的传导机制，及其对宏观经济的冲击影响这两方面较少的实证研究进行了补充。