随着我国资本市场的不断改革和发展,价值投资的土壤越来越肥沃,无论是政府部门还是股票市场投资者都越来越重视价值投资,提倡和推崇在投资时关注公司的内在价值,减少投机炒作。在此背景下研究价值投资有着一定的重要性,不但可以给广大投资者带来全新的投资视野,同时可以促进我国资本市场的长期发展。首先,本文通过理论分析的方法对价值投资的起源、发展、相关研究方法以及理论基础进行了梳理和分析,并在此基础上给出了研究假设,如果估值水平低且违约风险低的股票被低估了,而估值水平高且违约风险高的股票被高估了,那么价值投资收益来源于错误定价。然后,本文选取了2000年-2020年A股市场的股票数据为研究样本,以账面市值比和流动比率作为主要变量,通过将它们进行正则化处理,得到了估值水平和违约风险在横截面上的次序变量,以及将它们结合在一起的Adjust＿bm指标。接着,本文进行了分组检验,单变量分组检验结果显示仅依据账面市值比构建的价值投资策略组合无法获得显著的超额收益,而依据账面市值比和流动比率构建的双变量投资组合,可以获得显著超额收益。在此基础上,本文利用Adjust＿bm指标构建了基于公司违约风险的价值改进策略,即买入Adjust＿bm值高的股票组合（估值水平低违约风险低）、卖出Adjust＿bm值低的股票组合（估值水平高违约风险高）,该策略的月度市值加权收益率、等权重收益率分别达到了1.272%和1.037%,且在1%显著性水平下显著,经因子模型调整后仍可获得显著收益。进一步地,本文通过Fama-Macbeth回归模型检验了估值水平和违约风险对于股票收益的影响,结果发现它们对股票收益有显著的影响,且估值水平对股票收益的影响随着违约风险的降低而增强,说明违约风险越低价值投资策略越有效。此外,本文还用收益价格比代替账面市值比、EDF模型计算违约风险的方法进行了稳健性检验,结果发现基于公司违约风险的价值改进策略依然可以获得显著超额收益。最后,本文基于行为金融学理论寻找了错误定价的进一步证据,包括盈余公告效应、财务表现检验、投资者情绪检验、股价暴跌风险检验,进一步证明了价值投资超额收益率来源于错误定价。以上实证结果表明,估值水平与违约风险对股票收益率具有显著影响,存在相互促进作用,由二者相结合构建的价值改进策略能够取得明显的超额收益,验证了我国股票市场上价值投资的有效性,且证明了价值投资的超额收益率来源于错误定价,为投资者提供了价值投资的新视角。