随着经济全球化进程的加快和国际贸易的日益频繁，风险管理已经成为现代企业经营和发展过程中不可忽视的一个重要环节。风险管理活动的实施、评价以及对企业业绩的影响都是理论界和实务界研究的重点和难点。 根据风险管理理论，公司保持平稳的现金流能够增加股东财富。因为平稳的现金流可以降低公司对于成本高昂的外部融资的依赖，大量的分析师和机构投资者也都倾向于追踪盈余波动低的公司，而现金流是会计盈余的一个主要组成成分。然而，也有学者认为，如果现金流的波动代表了未来成长机会的不确定性，则提高波动程度实际上能够增加价值。目前，国内研究风险管理的文献主要集中在如何识别和控制公司面临的风险，但关于风险管理活动如何影响公司价值和股票收益却研究得较少。事实上，作为风险的两种类型，现金流波动和盈余波动体现了公司财务报表的稳定性，会受到来自经理人员决策和公司风险管理政策的直接影响。因此，研究现金流波动和盈余波动各自对股票超额收益的影响以及二者同时波动对超额收益的影响，可以为理论提供经验证据。同时，对这一问题的研究可以为公司经理人员决策及风险管理政策的制定提供理论依据，对公司开展风险管理活动具有重要的借鉴意义。 本文收集2003年1月-2007年12月中国股市1276家上市公司的财务数据和市场收益数据，应用理论研究和实证分析相结合的方法，研究和探讨现金流波动、盈余波动对股票超额收益的影响，具体包括：第一，现金流波动与股票超额收益之间的关系；第二，盈余波动与股票超额收益之间的关系；第三，现金流和盈余同时波动对超额收益的影响。 全文共分为六个部分。第一部分提出研究的背景、选题和研究意义，并构建全文的研究框架。第二部分为文献回顾，对国内外有关现金流和会计盈余以及风险管理领域的文献进行了简要回顾。第三部分为研究设计，详细说明了样本数据的收集过程、各变量的定义与计算，提出研究假设并建立了回归模型。第四部分对实证检验的结果给出具体的描述与分析。第五部分归纳本文的结论，提出启示和研究中存在的不足，并指出未来的研究方向。 本文以上交所和深交所挂牌的非金融类上市公司为样本，在控制系统风险、特质风险、公司规模、成长性以及财务杠杆等变量的基础上，将盈余波动、现金流波动与股票超额收益进行多元回归。在此基础上，为了深入研究盈余波动、现金流波动对股票超额收益的影响，本文还分别按照现金流波动、盈余波动、公司规模、企业成长性以及行业类型对总体样本进行分组回归。结果显示，多数情况下，现金流波动与股票超额收益显著负相关，但盈余波动只在少数特定的情况下呈现出与股票超额收益之间的显著负相关关系。 通过实证研究，本文得到的主要结论是：现金流波动对股票超额收益存在显著负影响，而公司通过降低盈余波动并不会取得稳定的超额收益。因此，本文建议公司管理层应加强风险管理，尽可能降低现金流的波动，改善公司业绩。