随着经济全球化的飞速推进,全球金融市场资本流动日益加速。全球各国政府都大力推行金融开放政策,为各主权国家跨国资本流动创造了便利条件。在金融开放的条件下,各国经济之间的依存度逐渐上升。在2009年,由于希腊政府的公共债务以及财政赤字占GDP的比例严重违反了《马斯特里赫特条约》,随着其国家政府财政状况继续恶化。世界三大评级机构:标准普尔,惠誉以及穆迪相继陆续下调希腊的主权信用评级及展望,引发希腊债务危机。由于国际资本自由流动是一把双刃剑,促进一国经济发展的同时,在遭遇金融风暴时也会对各个国家带来负面的冲击。与此同时爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙的主权信用评级相继被下调,欧洲债务危机爆发。由于债务危机跨国传染,而股票市场作为金融危机的重要传染渠道,所以本文以欧洲主权债务危机和评级机构发布评级变动报告导致各个国家的股票市场剧烈波动,对国家经济系统均衡的冲击影响作为研究主线。通过引入博弈模型,来分析在评级下调存在风险传染和投资转移的前提下,投资者追求收益最大化的驱动下,投资者与政府,政府相互之间的博弈行为。主权信用评级的变动冲击着各国股票市场,对股票市场的波动性产生深远的影响。本文运用多元GARCH参数模型过滤提取评级变动对股票市场冲击的波动,将此波动带入误差修正模型分析了宏观经济因素对股票市场的长短期影响,以及刻画出评级下调冲击导致的短期偏离与长期均衡。通过检验评级下调对股票市场的冲击效应,不仅能够说明评级信息的含量,同时也证实了主权信用评级变动对市场冲击的广泛性以及非对称性,意识到风险防范的重要性。在运用DCC动态条件相关方法研究希腊与各个国家之间股票波动的联动性。通过计量方法实证分析结果表明,股票市场自身具有误差修正机制。实际GDP,对外债务,评级下调等因素对股票市场冲击短期波动影响显著。实际GDP的增长率、实际有效汇率等对于股票市场的长期均衡稳定发展具有显著影响。并针对这些结论,提出长期政策维护和提升评级等级、短期调控政策抑制短期非正常冲击。