IPO首日超额收益率是指新发行股票的上市当天交易价格巨幅上扬,当日收盘价远远高于发行价,从而出现超额收益的现象,也称之为新股发行抑价现象。IPO首日超额收益问题普遍存在于世界各地的股票市场,在我国尤为明显。该问题是困扰金融学界的-个难题,自上世纪70年代起各国经济学家就对其投入了大量的精力研究,提出了各种假说并积累了大量实证证据。但由于我国股票市场的特殊性,国外许多理论假说并不能直接适用于我国,因此始终没有得到一致且系统的答案。自2005年股权分置改革以来,我国上证指数自不足1000点飙升最高至6124点,我国证券市场迎来了前所未有的大牛市,在这样特殊的历史背景下探究我国IPO首日超额收益率亦具有特别的意义。 本文从信息效率理论与行为金融理论两个方面回顾了关于IPO首日超额收益率的相关假说,详细阐述了它们各自的产生背景、基本观点和主要实践证据,同时对基于我国市场的相关研究文献进行了梳理和分析,并在此基础上,结合我国股票发行市场独有特征,探索现有的针对我国IPO首日超额收益现象解释的局限性。本文在西方相关理论的基础上结合我国股票发行市场特点及现状,共设定了10个解释变量,并设置了是否严格管制市盈率、通道制还是核准制作为控制变量来考察不同时期制度性因素对我国IPO首日超额收益率的影响。为了观察我国股票证券市场的制度性变革对IPO首日超额收益率的影响,本文分别选取股权分置变革前后两组样本数据进行实证分析,在描述性分析的基础上分别利用因子分析、多元线性回归分析等统计手段对样本进行剖析,力求从更深层次探求影响我国IPO首日超额收益的主要影响因素。 通过实证分析,本文验证了我国确实存在比较严重的IPO首日超额收益现象,并且发现股权分置改革之后IPO首日超额收益不降反升。通过研究我们发现,我国IPO过高的首日超额收益率与我国证券市场供求不平衡、证券发行制度不完善、信息披露不充分、发行企业股权结构不合理以及二级市场过度投机和恶意炒作等因素相关,同时我们还发现政府监管机关实施的相关监管发行制度的变革对IPO首日超额收益率的影响并不显著,并且二级市场的供给失衡以及二级市场上存在的严重的投机氛围对IPO首日超额收益率的影响掩盖了政策制度变革带来的改变。我们认为,解决该问题的关键是在扩宽投资渠道的同时,加强规范教育,有效打击各种投机行为。最后,本文为我国新股发行市场的改革和完善提出了一些建议,并对后续研究做出了展望。