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2018年,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》,争取在2020年末,国有企业资产负债率比2017年末降低2个百分点。2019年国资委印发《中央企业混合所有制改革操作指南》,要求央企通过产权转让、增资扩股、首发上市(IPO)、资产重组,引入非公有资本,实施混合所有制改革。结构性去杠杆和国企混改均涉及资本结构调整问题。资本结构理论已很丰富,有MM理论、权衡理论、啄食理论、代理成本理论等,但是它们是基于西方发达经济体,股权分散得出的资本结构理论,而中国正处于经济转轨时期,股权高度集中,西方的资本结构理论可能并不适合中国经济,需要研究中国本土的资本结构理论,服务于当前的国企混改和结构性去杠杆。本文选取2008年-2018年深沪上市公司A股面板数据,使用OLS、固定效应、随机效应模型,比较研究了国有民营企业的资本结构调整速度、资本结构调整效率,并进行了机制分析,结果显示,不管是资本结构调整速度还是资本结构调整效率,民营企业均优于国有企业,资本结构调整效率,向下调整为正,向上调整为负,高杠杆是重要原因,结构性去杠杆主要是国有企业。通过机制分析发现,国有企业低效率的主要原因是:国有企业第一大股东监督、高管货币薪酬、股权激励不足。虽然国有企业高管在职消费低于民营企业,但是在职消费也是对高管的隐性激励,民营企业的激励效果好于国有企业。文章最后提出了深化国企混改和结构性去杠杆的建议。文章可能的创新:(1)多视角研究资本结构调整。学者们对资本结构调整的研究主要是从交易成本的角度进行研究,从代理成本的角度研究的较少。本文从交易成本和代理成本两个视角研究了国有民营企业的资本结构调整,研究视角更全面,得到的结论更可靠。(2)多层次研究资本结构调整。已有的研究多是研究资本结构调整速度的影响因素,研究资本结构调整经济后果(资本结构调整效率)的很少,进行产权性质比较研究的更少。本文比较研究了国有民营企业资本结构调整速度和资本结构调整效率的不同,以及深层次的机制分析,多层次研究资本结构调整,研究内容更深刻,为当前深化国企混改和结构性去杠杆提供理论支持。(3)研究方法更科学。已有的资本结构调整比较研究,多是采用分组比较回归系数的大小,这样存在回归系数差异的显著性问题。本文研究国有民营企业资本结构调整速度和调整效率以及机制分析,把产权性质哑变量内化到模型中进行回归分析,很好解决了回归系数差异的显著性问题。