近年来,股权质押作为一种融资手段,在我国的金融市场蓬勃发展。2020年全年我国股权质押的市值规模大致在4.2-5.1万亿元,其中大股东未平仓总市值规模大致在2.6-4.0万亿元,超过半数的股权质押都来自大股东。股权质押会衍生出系列问题,其中控股股东性质特殊,由于质押股份并不实际影响其对公司重大事项的表决权,控股股东能借助其优势干预公司的各项决策,进而影响公司的发展与价值。一方面,控股股东通过出质股票融资,可缓解企业资金短缺,有助于企业发展。另一方面,股权质押会导致控制权与现金流权发生偏离,削弱了控股股东利用公司谋求自身利益的代价,更容易诱使控股股东不惜损害他人利益与企业价值,向自身输送利益。目前,已有不少文献研究了控股股东股权质押对企业价值的影响,由于看待问题的视角不同,尚未形成统一的观点。为了更加深入地探究控股股东股权质押对企业价值的影响,需要进一步分析其中的影响机制和传导路径,而相关文献研究仍然较少。本文通过梳理文献发现控股股东股权质押后,有强烈的动机实施盈余管理,且近些年随着配套法律、准则、制度的完善,更倾向于选择真实盈余管理的方式,这有可能对企业价值产生负面影响。因此,本文选择国内上市公司为研究对象,使用2005-2020年时间段的数据,通过构建面板回归模型,实证分析控股股东股权质押、真实盈余管理和企业价值三者之间的关系。最终结果表明:在其他条件不变的情况下,（1）控股股东质押股权对企业价值造成负面影响。（2）控股股东质押股权后,企业真实盈余管理行径更为频繁。（3）真实盈余管理在控股股东股权质押对企业价值的影响过程中发挥部分中介作用。此外,通过分组回归,考察了产权性质的异质性,发现对于国有控股企业来说,上述结论都不成立,而对非国企来说,上述结论均成立,且真实盈余管理起到完全的中介作用。本文还通过调整样本回归期限至近10年和近5年、更改变量度量方式来考察结论的稳健性。本文的研究结论能为相关法律制度的建立、公司运作与治理、以及作出投资决策提供一些参考。