中国股市动量收益的来源分析

被引量 : 3次 | 上传用户:sheabc000
下载到本地 , 更方便阅读
声明 : 本文档内容版权归属内容提供方 , 如果您对本文有版权争议 , 可与客服联系进行内容授权或下架
论文部分内容阅读
自Jegadeesh and Titman发现零成本的动量交易策略在美国股市中能够获得显著的中期收益以来,理论界已有大量的研究文献表明,证券市场存在着动量效应,并在此基础上形成了两种改进的资产组合投资策略:反向策略(contrarian strategies)和动量策略(momentum strategies)。不仅如此,国外对动量收益来源之争也是愈演愈烈。而在我国,虽然已有不少研究发现中国股市存在显著的异常收益,但从检验的方法上来说,这些研究一般是以De Bondtand Thaler(1985)的方法为基础,而使用该方法所构建的组合不能将异常收益按个股权重分解,从而无法对结果进行更深入的考察,因此也就无法从横截面和时间序列两个角度对异常收益的来源进行分析。本文用加权相对强势策略(weighted relative strength strategy,WRSS)构建投资组合,将异常收益用Conrad and Kaul(1998)的恒等式分解为两个成分:一个是股票收益率在时间序列上的可预测性;另一个是个股票收益率在横截面上的差异,重点研究动量收益的来源及各自的贡献程度。首先我们按照WRSS方法将1995年1月至2005年12月之间的深沪两市大盘、高价、低换手率的所有股票分为赢家组合和输家组合,并按权重构建套利组合,以检验异常收益的来源;然后为了避免重叠期间法所造成的样本序列自相关与异方差现象,用按照Newey-West(1987)的方法调整的p统计量进行修正,以此来检验收益率的显著性。通过月数据和周数据的实证检验,我们发现虽然我国股市存在较高的时间序列可预测成分,但是我国股市同时存在更大的横截面风险,这种风险首先抵消了时间序列可预测性所带来的收益之后又进一步使得动量策略的总收益为正,使得我国股市整体上显现出动量特征。最后我们对这种动量收益的异象进行了成因分析,发现这种动量收益主要来源于投资者的反应不足和我国宏观经济对“政策市”的影响所产生的股市波动。本文包括以下几个部分:第一部分,研究背景、目的和意义。这一部分主要对国内外动量理论的研究作了一下介绍,并说明了国内外动量理论的发展情况。然后从股市有效性和运行效率以及投资者的理性投资行为方面阐述了本论文写作的主要目的和意义。第二部分,动量收益的分解。这一部分对本文数据所使用的投资策略和恒等式模型进行了描述。第三部分,主要是检验模型分解结果之前的准备工作。这一部分对数据选取进行了说明并阐述了分析方法。第四部分是利用Conrad and Kaul恒等式对投资组合的动量收益进行了分解,并在此基础上对检验结果进行分析。最后,文章分析了动量收益形成的原因,着重阐述了本文与国内外动量研究的创新之处,并在此基础上提出了投资建议。
其他文献
港口是各种运输方式的汇合点。现代海港是水陆运输、铁路运输、公路运输、管道运输以及航空运输的枢纽。在整个运输系统中,港口占有越来越重要的地位。随着我国《港口法》和《
现金持有是公司财务管理中一个重要的理论和实践问题,公司持有现金的多少,不仅由公司管理者直接决定,更受到来自公司治理结构的深层次影响。本文旨在研究公司治理结构对现金持有
以有限元分析软件ANSYS为基础,论述了输出轴的初步设计,校核其强度、刚度,并在满足受力情况下进行优化设计,确定最优尺寸。不仅可以保证结构的可靠性,也有利于降低自重。
体积压裂技术在煤层气藏开发中已得到广泛应用,针对体积压裂形成的裂缝网络(SRV),矩形边界复合模型相比于传统的径向复合模型能够更加准确合理地描述流体的渗流规律。解析或半解
为准确描述通勤者在随机网络下的出行选择行为,将瓶颈模型拓展为2 条平行道路,推导了不同道路条件下的行程时间函数,在通行能力退化及出行需求波动的条件下分析通勤者的出行
成长与扩张是企业的一种本能追求,甚至是一种生存状态。随着知识经济的到来,全球经济一体化进程的加快,企业实现快速成长最困难的环节已经不再是获取资金、开拓市场等方面,而是如
1982年美国《联邦管理者财务诚信法案》要求总审计长制定内部控制标准以指导联邦政府机构建设内部控制制度。1983年美国审计总署根据法案要求制定了《联邦政府内部控制准则》
村级治理定位为供给公共品、培育现代公民和促进国家政权建设。国家治理转型和乡土社会变迁催生出的"富人治村"是乡村治理嬗变的表象。村级治理在权威结构、资源配置和利益攫
近几年来,随着金融市场的快速发展,证券投资基金以其专业理财优势、理性投资行为逐渐成为我国证券市场上影响力最大的机构投资者之一。基金业的发展问题是近年来我国金融投资理
二十世纪九十年代以后,随着经济全球化热潮的不断高涨,国际直接投资在双边经济合作中的重要性日益显现。我国作为新兴的发展中国家,随着经济的快速增长和改革丌放的进一步加深,正