改革开放以来我国企业的快速发展与政府在经济增长中的主导作用密不可分。地方政府GDP竞争模式诱发了中国各级政府对微观企业的大量补贴。“产品市场竞争—看不见的手”与“政府补助—看得见的手”两种相互交织的力量成为理解改革开放以来我国企业发展的核心和关键。由此引发出一个令人疑惑并且激发我们深入思考的问题:在影响企业投资效率的过程中,市场竞争和政府补贴的作用效果是简单叠加,还是出现1+1＞2抑或1+1＜2的效果呢?能否同时实现两者作用效果的最大化,达到“鱼与熊掌兼得”的目标。目前国内外研究均从竞争和补贴两个独立的维度分别考察,两者与企业投资效率的关系,罕有文献将两者的作用机制联系起来进行研究。基于上述困惑和思考,本文以2008-2020年沪深证券市场的上市公司为主要研究样本,设计经济计量模型,构建面板数据,从理论和实证两个层面分析政府补助和产品市场竞争对企业投资效率的影响。研究发现如下经济现象:第一,政府补助和产品市场竞争空间分布和产业分布差异显著。从产业维度看,政府补助在产业间的分布较为集中,主要分布在制造业、采矿业、交通运输仓储和邮政业、电力热力燃气及水生产和供应业、建筑业;我国全产业产品市场竞争平均指数在观测期间内持续下降,产品集中化程度越来越弱,产品竞争程度在不断加强,产业产品市场竞争程度发展不均衡,采矿业、信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业和教育产业产品市场竞争程度不断加强。从空间区域维度看,北部沿海经济区、长江中游经济区、南部沿海经济区和东部沿海经济区这四大区域上市企业累积获得的政府补助占当年政府补助平均总额度的63.14%,政府补助明显集中于经济发达地区;产品市场竞争最激烈区域是长江中游经济区,其它经济区表现相对均衡。第二,从产业角度看。在独立检验政府补助对投资效率的影响时发现,农林牧渔业、电力热力燃气及水生产和供应业、交通运输仓储和邮政业、信息传输软件和信息技术服务四个产业的政府补助对投资效率产生影响。其中,政府对农林牧渔业政府补助力度越强产业投资效率越低,与之相反,电力热力燃气及水生产和供应业、交通运输仓储和邮政业,以及信息传输软件和信息技术服务业的政府补助力度越强产业投资效率越高。在独立检验产品市场竞争对投资效率的相关性时发现,采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业、信息传输软件和信息技术服务、金融业五个产业的产品市场竞争对上述产业的投资效率产生影响。其中,采矿业和金融业的产品市场竞争越弱投资效率越高,制造业、电力热力燃气及水生产和供应业、信息传输软件和信息技术服务业产品市场竞争强度提高有助于投资效率改善。在政府补助和产品市场竞争对投资效率的影响进行联合检验时发现,政府补助和产品市场竞争估计系数在同一产业中同时表现显著的现象不存在。具体而言:农林牧渔业、租赁和商务服务业的政府补助越高,上述产业投资效率越低;信息传输软件和信息技术服务业、金融产业的政府补助越高,投资效率越高;采矿业和制造业的产品市场竞争越强,其投资效率越高。第三,从空间角度看。东北经济区产品市场竞争程度在加强,但随着东北经济区政府补助的持续提高,产品市场竞争对东北经济区投资效率的影响在削弱,效应表现并不显著,政府补助对产品市场竞争可能存在替代效应。政府补助提高的幅度远大于投资效率提高的幅度,政府补助边际效应较低,政府过度干预市场不利于市场机制的有效发挥,市场主体产生发展惰性。北部沿海经济区政府补助降低,有助于地区投资效率提高,该地区产品市场竞争加强对投资效率的影响并不显著,政府干预向市场机制转变是一个过程,不可能一蹴而就,市场竞争对政府补助存在一定的替代作用。东部沿海经济区产品市场竞争持续提高,市场机制发挥越来越大的作用,政府补助对经济区投资效率的影响在削弱,产品市场竞争对政府补助存在替代效应。大西北经济区政府补助持续提高,但并未对投资效率提高产生积极影响,反而阻碍投资效率的提高,产品市场竞争加强对经济区投资效率的影响虽不显著,但却呈积极影响,产品市场竞争对政府补助存在一定的替代作用。基于研究识别出的问题,结合我国现阶段国情,本研究从政府和企业两个维度提出政策建议。一是健全和完善政府补助流程规范化管理;二是要注重保护企业创新成果;三是推行差异化政府补助政策;四是营造良好的外部市场制度环境;五是政府要逐渐从主导型向服务型转变;六是企业应该健全内部治理和监督机制。本文的创新之处有:一是将政府补助和市场竞争纳入同一框架下分析对投资效率的影响。从政府补助和市场竞争个体对投资效率的影响进行分析,识别单一资源配给制度对企业投资效率的冲击;同时考察两种资源配给制度共同对企业投资效率作用时,二种资源分配制度之间是否存在互补效应或者替代效应。二是从产业和空间双维度研究政府补助亦和产品市场竞争对投资效率的影响。不同产业、不同区域之间,甚至同一区域不同产业之间的政府补助和市场竞争程度均存在差异,大一统的研究势必会掩盖个体产业和个体区域的差异,同样基于整体估计结论形成对策建议必然缺少针对性和可行性。因此,本研究基于空间和产业双维度围绕微观企业的投资效率问题在三个层面展开分析:政府补助对企业投资效率影响,市场竞争对企业投资效率的影响,政府补助和市场竞争同时考虑对企业投资效率的影响;同时从空间和产业两个维度上进行细化分析和验证。