随着新冠疫情的冲击,很多新兴市场和发展中国家都陷入了主权债务困境的泥沼之中。近看中国,一方面经济正进入转型期,处于结构性全面调整的新阶段,面临体制机制的变革,另一方面,中国的主权债务又面临结构性难题,在这样的背景下,中国的主权信用风险问题受到了国内外广泛的关注。而主权信用风险指标又是衡量一个国家经济金融状况的一个重要的宏观经济指标,与整个金融市场存在着密切的关系,那么中国主权信用风险上升会对股票市场产生怎样的冲击呢?主权信用风险又是通过哪些渠道对股票市场产生影响的呢?本文正是基于这样的背景下研究主权信用风险对股票回报率的影响。本文选取中国上证A股市场上市公司为研究对象,研究区间选择2007年1月1日到2020年12月31日,本文的研究思路如下:首先,在Fama-French三因子模型的基础上加入主权信用风险的代理变量——主权CDS息差波动率因子,并分别对所有样本股票进行时间序列回归,得到市场因子、市值因子、账面市值比因子和主权CDS息差波动率因子的因子暴露值,之后将前一步得到的因子暴露值代替之前的解释变量对模型进行回归,检验主权CDS息差波动率对股票回报率的影响,然后再分别引入外部融资依赖度和产权性质这两个虚拟变量和主权CDS息差因子的交互项,检验不同外部融资依赖度和产权性质的公司对主权信用风险冲击的反应程度,最后,进行稳健性检验来验证本文结论的有效性。实证研究后,本文得出如下结论:（1）主权信用风险对股票回报率有着显著的负向影响,上证A股的股票收益对主权信用风险的反应程度十分敏感,主权信用的加剧会在短期内引起上证A股的股票收益率下降。（2）不同外部融资依赖度和产权性质的公司对主权信用风险冲击的反应程度不同,外部融资依赖度高的公司和国企会更容易抵御主权信用风险的冲击。本文可能的贡献是:本文在三因子模型的基础上引入主权信用风险的代理变量——主权CDS息差波动率,探究了主权信用风险和股票回报率之间的相关关系以及不同外部融资依赖度和产权性质的公司对主权信用风险冲击的反应程度,这在国内是一次较新的尝试,不仅丰富了有关主权信用风险的相关理论成果,也为之后研究主权信用风险和金融市场相关关系的课题研究提供了新的思路,具有一定的理论意义。但本文尚存在不足,由于主权CDS是在场外交易市场进行的,很难去获取交易商数量以及市场流动性等数据,且中国主权5年期主权CDS息差数据时间长度有限,也在一定程度上对本文研究的时间区间产生了制约。