金融市场作为市场经济发展的产物,随着我国经济的飞速发展,金融市场在国民经济中发挥着越来越重要的作用,而股票市场作为金融市场重要的组成部分,随着信息技术的发展,金融管制的逐步放宽,股票市场在整个金融体系中占据着至关重要的地位。股票价格的波动是客观存在的经济现象,是股市发展的前提之一。股票价格的适度波动是证券市场赖以生存与发展的根本保证,是投资者获取资本利得的基础和上市公司价值变动的体现。如何有效监管股票市场、避免股市过度动荡给实体经济和社会安定带来负面影响,就成为摆在管理层面前一个亟待解决的问题。我国两会提出由于货币乘数和货币流通越来越不易预测,货币供应是否适合继续作为我国货币政策中介目标已经受到质疑,况且我国央行控制着基准利率,致使我国货币政策通过利率发挥作用的渠道受到抑制,M2应该逐步淡出货币政策调控手段,要更多地发挥利率的调节作用,要从机制上保证和推动利率市场化进程。利率的不断市场化是一个必然趋势,利率与股票市场之间的联系也将越来越紧密。因此,研究利率与股市波动之间的关系,是顺势而为。关于利率对我国股市波动性影响方面的研究,已经有不少国内外学者通过理论与实证来研究两者之间的关系。总体看来,国外的利率以及股票市场发展得较为完善,因此大多数时候利率能够影响到股票市场的波动性;但是由于我国股票市场还处于不断建设与完善时期,关于利率与股市波动性研究的结论,存在着各种分歧。本文从股票定价模型以及利率对股市的传导机制的角度分析两者之间的关系,发现理论上利率与股价负相关,利率的变动能够对股市的波动产生影响。两者之间产生影响的主要作用机制在于：一方面,利率能够改变企业的融资成本,利率的下降能够改善企业经营环境,降低企业经营风险,增加企业的盈利；另一方面,利率改变投资者的资产结构,由于储蓄与投资之间存在着替代关系,因此,利率的上升会导致投资的机会成本增大,投资者要求的必要收益率上升,导致股票市场大量资金流向银行储蓄存款；最后,利率作为一种政策信号,从行为金融学的角度分析,利率的变动会影响到投资者预期,进而影响到股市的波动。因此,利率对股市的波动是能够产生影响的。但是由于前面这些理论的成立是存在前提条件的,那就是利率由市场决定,以及股票市场能够反映所有有效信息,不存在信息不对称等。但本文分析发现,我国目前的利率与股票市场都存在着一定的问题。如目前我国的利率尚未完全市场化,利率机制不灵活,利率的定价机制不健全,基准利率不能正确引导市场利率等；而我国的股票市场存在着新股发行“三高”现象,法律法规尚不健全,内幕交易以及股市投机氛围浓厚等问题。因此,这些问题会使得我国股市波动的实际结果与理论相悖。这就需要实证来检验我国利率与股市波动之间的真实关系。通过参考大量的文献,本文发现多数学者在研究利率对股市的影响这一问题,一般都选取一种股指来反映股市的整体状况,极少有考虑利率对多个指数的影响,在利率的选取上也各不相同,并且得出的结论也并不完全一致。因而推测,我国利率与股指之间的实证关系,还取决于选取何种利率,何种股指,以及经济发展水平。正是由于这些原因,本文在数据选取上也就需要考虑地更加周全。因此,本文选取上证综合指数、深证综合指数以及沪深300指数这三种指数来综合反映我国股市状况。选取这三类股指,主要是因为能够更加综合地反映上海证券交易市场、深圳证券交易市场以及跨市场的情况,因此更能代表股市的整体状况。利率选取上,本文选取全国银行间同业拆借加权平均利率,主要是因为该利率自1996年就放开管制,走向市场化道路,同时反映金融机构实际交易成本。并最终选取了2005年4月8日到2012年12月31日利率与三种股指的日数据。数据长度包括了股市的上升、下降以及调整期,因此可以排除由于经济周期所导致的结论性差异。由于GARCH系列模型能够很好地预测金融时间序列的波动性,因此本文通过GARCH系列模型来进行实证分析。实证结果如下：第一,不同股指本身的波动性存在共性以及特性。共性为上证综合指数、深证综合指数以及沪深300指数收益率都不服从正态分布,收益率序列表现出“尖峰厚尾”的特点。特性为上证综合指数以及沪深300指数并不存在明显的杠杆效应,而深证综合指数波动性呈现出明显的杠杆效应,即负面消息比正面消息对股市的波动性效果更大,表现出上证综合指数与沪深300指数相较于深证综合指数,投资者更为理性。第二,利率对不同股指波动性的影响程度是不一样的。利率的上升会增加深证综合指数的波动性,利率的下降会减少深证综合指数的波动性,利率变化对上证综合指数和沪深300指数波动性影响并不显著。第三,滞后期利率对三类股指的波动性影响不同。滞后期利率对深证综合指数波动性产生影响,对上证综合指数和沪深300指数影响并不显著。滞后期利率的上升增加了深证综合指数的波动,滞后期利率的下降降低了深证综合指数的波动,这个结论与当期利率对深证综合指数波动的影响是一致的,并且滞后期利率变动对上证综指及沪深300指数波动性的影响与当期利率对这两个股指的影响是一致的。因此,不能单从某一股指去分析利率对股市波动性的影响,因为某一股指的波动情况不能反映整个股市的波动状况,利率变动对不同股指波动性的影响是不同的,对待不同交易市场,在条件允许的条件下,应该采取不同的措施。本文在实证结果的基础上,分析了产生结果的原因主要有：首先,我国不同的交易市场之间的信息传导还存在一定的阻碍,导致不同的股指对利率变动的敏感程度不一致。其次,各股指包含的股票数量不同,个股的风险也不同,导致其波动性不一致。再次,股市的波动性受其他因素的影响,其他因素产生的效果抵消了利率变动对股市波动性所产生的影响。另外,银行同业拆借利率仍然不能反映整体的市场利率水平。最后,目前的市场利率还不能完全反映市场的真实水平,且我国的股票市场还存在一定的缺陷。关于本文的研究框架,主要分五大章节来进行研究分析。第一章是绪论,主要介绍选题的背景、意义和目的,论文的研究内容、方法、框架及国内外研究现状。第二章是分析利率对股市波动性的作用机制,主要为理论分析。从四方面来写,包括波动性的概念和衡量标准,股市波动的经济效应,股票定价模型及利率传导机制,但这些理论成立是有其前提条件的,因此本章最后又分析了我国利率市场化以及股市发展的现状。第三章为样本数据的选取和描述性统计,分析了数据选取的原因,以及实证部分将要使用的GARCH模型的基本理论,从而为下文实证部分提供了理论以及数据支持。第四章是利率变动对我国股市波动性影响的实证研究。主要从四部分来进行实证分析：第一部分,不同股指的波动性特点是否相同,存在哪些差异。第二部分,当期利率变动对上述三种股指的波动性分别产生何种影响,为何产生该影响。第三部分,为了增强结论的可靠性,文章引入了滞后期利率变动对股指波动性影响的实证分析,最后分析实证结果产生的可能原因。第五章是结论,主要包括结论及论文的不足和展望。尽管本文在写作过程中,难以避免地有去借鉴一些相关学者的研究方法以及理论依据,但所谓先模仿后创新。因此本文也有两点自己的创新：首先,论文通过比较分析不同股指的波动性差异,进而分析利率对股市波动性的影响,通过分析利率对上证综指、深证综指以及沪深300指数波动的影响,更全面地反映股市波动对利率的敏感性。其次,论文考虑了利率政策的时滞效应,因此引入了滞后期利率变动的平均值,研究滞后期利率能否对股市波动产生影响,进而验证实证结果的可靠性。