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1952年,马可维茨提出投资组合的选择方法,标志着现代投资组合理论的开端.马可维茨利用“期望收益率”来描述预期收益,用收益率的“方差”来描述风险,并且得出线性相关性越小,投资组合的风险就越小的结论.随着金融市场的快速发展,新的金融产品的出现,使得现代金融市场的风险更加复杂化。传统的利用方差来度量投资风险的方法已经不能满足人们的需要,20世纪90年代初重大的金融灾难促进了新的风险度量工具VaR的产生和发展。近年来,VaR在风险度量中已经得到广泛应用,比如银行资本充足率的计算,投资组合风险的预测都是应用VaR方法的典型例子。因此,VaR方法在现代风险管理中起着非常重要的作用。 在风险管理中,相关性的研究占有相当重要的地位。过去人们往往只用线性相关系数来度量相关性,而且马可维茨的投资组合理论也只是考虑线性相关与风险大小的关系。但随着风险管理的复杂化,现代风险管理对风险管理者提出了更高的要求。对风险管理者来说,在现代风险管理中仅用线性相关系数来研究相关性是远远不够的,还必须深入理解其他相关性概念,比如尾部相关性。 基于马可维茨的投资组合理论,本文希望考虑在使用VaR度量风险的时候,相关性与VaR的关系。若假定市场数据服从正态分布,我们可以得到与马可维茨投资组合理论类似的结论,即线性相关性越小,投资组合的风险(VaR值)就越小。但由于金融数据大多不服从正态分布,且具有厚尾性,所以本文通过模拟方法研究了VaR与线性相关性和尾部相关性的关系,结果表明尾部相关性对组合的VaR有重要影响。所以在使用VaR方法度量风险的时候必须全面考虑组合的线性相关性和尾部相关性以力求结果的准确性。