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作为多层次资本市场的有机组成部分，我国创业板市场于2009年10月30日正式开板。自开板以来，创业板备受IPO抑价率过高的问题困扰，在创业板IPO首发市盈率和首发价格双高的基础上，过高IPO抑价率必然导致巨大的股价泡沫。一旦股价泡沫破裂，将引起创业板的市场震荡和股价波动。因此，有必要分析导致创业板IPO高抑价率的原因。 本文归纳了国外关于IPO抑价现象的理论解释，并对国内学者的相关实证研究进行了总结。在此基础上，笔者提出19个可能影响IPO抑价率的因素，并结合相关理论对各因素影响抑价率的路径进行推导，提出了各因素与抑价率的相关性假设。 以创业板、主板和中小板在同一时期的全部上市股票作为研究样本，横向比较三者的IPO抑价水平，笔者发现主板总体抑价水平接近成熟市场，创业板和中小板的总体抑价水平则相对较高。创业板抑价水平略低于中小板，创业板的抑价水平有逐渐下降趋势，而中小板抑价水平较稳定。笔者对创业板和中小板的IPO抑价率分别进行了多元线性回归。回归结果表明:与创业板IPO抑价率相关的因素为新股上市首日换手率、市场周期性趋势、网下申购配售比例、现金申购中签率、新股发行价格和上市当周市场收益率。这表明，投资者几乎不关注公司所处行业的成长性、资产质量和盈利潜力，重点关注首发价格，投机气氛和从众心理较为严重。与中小板IPO抑价率显著相关的因素则为新股上市首日换手率、网下申购配售比例、现金申购中签率和新股发行价格。 影响创业板和中小板IPO抑价率最重要的因素都是投资者的投机气氛，区别在于:创业板IPO抑价率还受股票市场趋势的影响，中小板IPO抑价率则不受股票市场趋势影响。笔者认为这可能是由于两个市场的投机风险程度不同，引起投资者在两个市场之间转换，从而导致了这种差别。这也能一定程度地解释创业板IPO抑价率水平逐渐下降而中小板抑价率水平保持稳定的现象。