近些年来,我国的艺术品市场迅猛发展,更是成为了全球瞩目的焦点。为了研究投资热潮表象下艺术品的真实收益情况,本文以收藏市场上最热的国画为研究对象,深入探讨了艺术品的投资收益问题和风险情况,以及将艺术品加入投资组合的可能性。首先,本文使用了异质商品价格指数构建中常用的Hedonic回归法,建立国画价格指数,所取的样本全面覆盖了2003-2013年主要拍卖公司的国画交易记录,数据结论对于国画市场具有很好的说明性与代表性。其次,本文运用投资学理论方法分析国画的风险收益特性,并与国内主要股票市场和无风险利率进行对比分析,研究发现国画价格与股票价格的变动趋势基本一致,各股票市场之间一致性更强一些。在宏观经济环境受到很大的影响(如2007—2008全球金融危机)时,股票市场反应迅速,股票价格出现巨幅波动,而国画价格基本不受影响。同时,如果剔除金融危机等特殊时间段的异常值,投资国画的平均收益率,与同时期的股票相比较,会高出一些。相比股票,投资国画风险较低,并且能在一定程度上抵抗金融危机等外界宏观经济环境变化带来的波动。最后,本文利用资产投资组合模型探讨艺术品加入投资组合的可能性,结果显示在加入一定比例的国画以后,投资组合的风险大大降低了,说明国画的加入有利于风险的稀释、原有投资组合的优化,从而使得投资回报率上升。国内学者对艺术品投资的研究一般都只关注市场表象和艺术品鉴藏相关知识,研究艺术品投资的数据也主要来源于网上的粗糙价格指数,本文在大量样本的基础上,通过使用国际上认可度较高的Hedonic方法建立较为精确的价格指数,并且从经济学、投资学的角度去研究艺术品,通过经验数据为投资者提供了可行的策略建议。