股权质押以其变现简单、融资成本低和方便快捷等优点成为近年来中国资本市场十分常见的一种融资渠道。虽然股权质押可以解决公司部分融资问题,但也会加重两权分离程度,控股股东在保留其对上市公司的控制权的同时却有着与之不相符的现金流权,由于控制权私利目的可能会产生道德风险。两权分离程度的加深可能会成为大股东做出掏空行为的原因,大股东和中小股东之间的信息不对称问题则可能助长大股东的掏空行为。本文以搜于特为例,结合委托代理理论、信息不对称理论、信号传递理论和控制权私利理论,分析了搜于特控股股东股权质押后两权分离状况、掏空成本以及掏空动机,并对搜于特控股股东股权质押下掏空上市公司的手段进行了深入剖析,探讨了股权质押后控股股东顺利实施掏空行为的原因,另揭露了控股股东的掏空行为对公司、质权人、中小股东以及资本市场的负面作用。最后经前文的深入研究,得出了股权质押后两权分离程度的加深和掏空成本的降低会使控股股东对公司和中小股东更有进行掏空和利益侵占的动机的结论,并提出了相应的建议。本文的主要创新点有:第一,站在民营企业的角度探讨股权质押和掏空行为之间的内在联系。第二,对股权质押和掏空行为的现有研究大多集中于对公司经济方面的影响的研究,本文着重分析股权质押影响掏空行为的内在机理。第三,以往研究多着重于对ST、已破产退市、控制权发生转移或发生丑闻的焦点公司进行掏空行为分析,而本文考虑到凡是控股股东转移上市公司资产,危害中小股东利益的行为均为掏空行为,选择对发生掏空行为的目前仍正常经营的公司进行分析,可以为利益相关者提供一些投资上的参考建议。